直銷巨頭雅芳終于要賣身 8年前100億不賣 如今市值10億

《華爾街日報》引述消息稱，巴西最大美容集團Natura Cosméticos SA (NATU3.SA) 正洽購Avon Products Inc. (NYSE:AVP) 雅芳公司及其已分拆的北美業(yè)務New Avon LLC。

交易雙方在美國時間周五下午均證實了媒體報道，Natura Cosméticos SA (NATU3.SA) 在收盤前急插超過一成，Avon Products Inc. (NYSE:AVP) 則飆升最多13.3%。

Avon Products Inc. 雅芳公司在聲明中指出“潛在交易”尚處于“初步談判”階段。兩者的聲明都點到即止，沒有進一步披露細節(jié)。

2015年底，私募股權(quán)公司Cerberus Capital Management LP 以6.05億美元收購相當于Avon Products Inc. 雅芳公司16.6%股權(quán)的優(yōu)先股、以及New Avon LLC 80.1%的股權(quán)。若Natura Cosméticos SA 成功收購，Avon 雅芳品牌的全球業(yè)務將重新合體。

事實上，《華爾街日報》去年9月便已捕捉雙方談判的風聲，當時Natura Cosméticos SA 予以否認。該集團成立于1969年的同名品牌Natura 與擁有133年歷史的Avon 雅芳均采用直銷模式。

作為Avon Products Inc. 雅芳公司最大單一市場之一，巴西主要受到活躍銷售代表人數(shù)減少和筆單價下降的影響，2018年固定匯率計可比收入大跌10%。南、北拉丁美洲兩大地區(qū)市場全年收入合計29.562億美元，占集團整體的53%，去年這兩地區(qū)的活躍銷售代表人數(shù)分別銳減了9%和7%，固定匯率計可比銷售也各錄得3%和2%的跌幅。

為Natura Cosméticos SA 貢獻63%收入的Natura 品牌以拉丁美洲為核心市場，品牌去年收入為84.474億巴西亞雷爾，約合21.8億美元。其中巴西本土市場在截至年底的銷售顧問人數(shù)按年減少了6.3%的情況下，經(jīng)調(diào)整收入仍能錄得5.7%的同比增長，主要得益于“關(guān)系銷售模式”和整體數(shù)字轉(zhuǎn)型推動了顧問生產(chǎn)力；拉丁美洲市場“所有國家都有強勁表現(xiàn)”，該集團在年報中表示，全年經(jīng)調(diào)整收入在撇除匯率影響后猛增20.8%。

可見，Natura Cosméticos SA 在拉丁美洲政治經(jīng)濟不穩(wěn)的環(huán)境中持續(xù)增長的能力可讓幾乎全球業(yè)務俱疲的Avon Products Inc. 雅芳公司看到復蘇的曙光。再者，Avon Products Inc. 雅芳公司的直銷經(jīng)營模式、在數(shù)字與社交領(lǐng)域的落后于人、及其直接被千禧一代客群忽視的現(xiàn)狀都意味著不容易在資本市場找到買家。

分拆后將總部遷至倫敦的該集團今年1月發(fā)布了新一輪重組政策，包括在全球范圍內(nèi)遣散10%的員工，務求在年底前減省9,700萬美元，與此同時也會削減15%庫存。去年該集團已經(jīng)裁減了8%的全球職位。

2月的財報顯示Avon Products Inc. 雅芳公司全年凈銷售同比下滑5.7%至52.477億美元，并錄得1,950萬美元的凈虧損，而2017年有2,200萬美元的凈利潤。

至于私營的New Avon LLC，WWD 援引消息稱其銷售自易主后繼續(xù)收縮，2018年銷售預計為6.25億美元，比前一年的7.25億美元進一步下降13.8%。

Natura 品牌的銷售顧問生產(chǎn)力在巴西本土市場持續(xù)大幅改善 可為雅芳公司的復蘇引路

另一方面，Natura Cosméticos SA 可借助并購Avon 雅芳拓展全球市場。該集團還擁有The Body Shop 與Aesop 兩項業(yè)務。誕生于澳大利亞的Aesop 雖然維持強勁增長，但該品牌在2013年Natura Cosméticos SA 以6,800萬澳元收購68%股權(quán)快速擴張至今的規(guī)模依然有限，2018年在凈增15家門店和獨立門店可比銷售大漲17.8%的推動下，固定匯率計年銷售同比上漲31%至10.64億巴西亞雷爾，約合2.75億美元。

Natura Cosméticos SA 已經(jīng)在2017年初買斷Aesop 的余下股權(quán)，又在年中向L’Oréal SA (OREP.PA) 歐萊雅集團收購了The Body Shop。

目前正在重組的The Body Shop 去年凈關(guān)閉了114家門店和專柜，全年凈銷售為38.86億巴西亞雷爾，約合10.06億美元，固定匯率計按年增加1.7%，獨立門店可比銷售亦有1.8%的增長。

截至12月31日，Natura Cosméticos SA 凈現(xiàn)金12.15億巴西亞雷爾，約合3.14億美元，凈債務為EBITDA 的2.71倍，較前一年同期的3.01倍有所改善，管理層在年報中表示，預計可在2021年按計劃恢復至收購The Body Shop 前的水平——1.4倍。

Citigroup Inc. 花旗分析師Wendy Nicholson 在研報指出，Avon Products Inc. 雅芳公司在來自全球快消品巨頭Unilever PLC (ULVR.L) 聯(lián)合利華的CEO Jan Zijderveld 帶領(lǐng)下更換了全新的國家及品類經(jīng)理，“我們認為（Avon 雅芳）國際業(yè)務是具吸引力的資產(chǎn)，擁有復蘇的真正潛力”。該分析師認為Natura Cosméticos SA 考慮收購期備受挑戰(zhàn)的美國業(yè)務則比較令人驚訝。

2012年，香水巨頭Coty Inc. (NYSE:COTY) 科蒂曾試圖以100億美元杠桿收購雅芳集團，不過被后者拒絕，雅芳認為該價格太低，但是伴隨著在中國市場失意，該集團股價自2011年的逾27美元跌至2018年跌的1.30美元，最低市值不足6億美元。