森馬收購(gòu)GXG意外流產(chǎn) 多品牌戰(zhàn)略將遇阻

      涉及金額20億元，中國(guó)服裝業(yè)最大的并購(gòu)案在經(jīng)歷六個(gè)月爭(zhēng)論之后宣告流產(chǎn)。

      1月3日，森馬服飾表示，擬收購(gòu)寧波中哲慕尚控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱中哲）71%股權(quán)的框架協(xié)議解除。

收購(gòu)流產(chǎn)

      對(duì)中國(guó)服裝產(chǎn)業(yè)來說，涉及金額幾十億元的大手筆收購(gòu)，歷史上并不多見。而從開始到結(jié)束的跌宕過山車，更是讓人大跌眼鏡。

      森馬的收購(gòu)不僅是其上市后的首次收購(gòu)，同時(shí)也創(chuàng)下2013年業(yè)界并購(gòu)標(biāo)額紀(jì)錄。

      對(duì)于今天的結(jié)果，雅鹿控股董事，執(zhí)行總經(jīng)理程偉雄表示，“說不上多驚訝，甚至覺得有點(diǎn)搞笑”，在他看來，幾十億交易額的并購(gòu)，說放棄就放棄了，實(shí)在有些“滑天下之大稽”。

      而在國(guó)內(nèi)某知名服裝企業(yè)長(zhǎng)期從事戰(zhàn)略并購(gòu)事務(wù)的負(fù)責(zé)人對(duì)新金融記者表示，“這種事情即使是在整個(gè)的并購(gòu)歷史上都很罕見”。依據(jù)他的經(jīng)驗(yàn)，一般來說這么大的交易，上市公司都是在比較謹(jǐn)慎且相對(duì)有把握的情況下才會(huì)發(fā)布框架協(xié)議的，除非遇到突發(fā)因素才會(huì)致使交易失敗。總之，“技術(shù)上有可能發(fā)生，法律上也無(wú)可挑剔，但常規(guī)上講有些反�！薄�
 
      從事服裝并購(gòu)十幾年，據(jù)他回憶，業(yè)內(nèi)好像還真沒聽說類似情況發(fā)生�！按饲坝衅髽I(yè)收購(gòu)某品牌，收購(gòu)一年之后發(fā)現(xiàn)問題，之后又原價(jià)賣回，但這和森馬的收購(gòu)失敗有著質(zhì)的不同。”

      其實(shí)，在去年公布的框架協(xié)議中，業(yè)內(nèi)人士對(duì)并購(gòu)后結(jié)果還是相當(dāng)看好的，認(rèn)為并購(gòu)后森馬可以獲取中高端業(yè)務(wù)發(fā)展的各項(xiàng)資源。森馬本身也希望并購(gòu)能在未來的某一天形成“資源互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)”，從而實(shí)現(xiàn)資源整合，降低運(yùn)營(yíng)成本。

      然而隨著半年時(shí)間的推進(jìn)，未來如期而至，但某一天卻始終沒能到來。

      寧波市服裝協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)張曉峰曾對(duì)新金融記者表示，森馬的“策略完全是對(duì)的，最后的結(jié)果要看后面怎么操作，這才是重要的�！爆F(xiàn)在看來，當(dāng)初的這句話頗值得玩味。

艱難博弈

      對(duì)協(xié)議的解除，森馬在公告中只表示“公司與轉(zhuǎn)讓方未能就股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議具體條款達(dá)成一致，”并未提及具體原因。

      浙江森馬服飾股份有限公司董事會(huì)秘書、副總裁鄭洪偉對(duì)新金融記者說，“2013年6月份簽訂的是意向性的協(xié)議，之后我們做了調(diào)查評(píng)估及一些交易條款的協(xié)商，但并未達(dá)成一致”。而針對(duì)具體細(xì)節(jié)和原因他表示不方便披露。

      其實(shí)今天的結(jié)果早在收購(gòu)伊始就初見端倪。

      “一般上市公司公布收購(gòu)計(jì)劃，股價(jià)大多會(huì)上漲”，前述戰(zhàn)略并購(gòu)人士認(rèn)為，而當(dāng)時(shí)森馬股價(jià)的下跌暗示著投資人對(duì)這一交易并不看好。

      溢價(jià)10倍的收購(gòu)，“當(dāng)時(shí)很多人都認(rèn)為GXG不值那么多錢”，在程偉雄看來，“去年那個(gè)時(shí)間段里，GXG的情況早已不如三四年前紅火，其本身的盈利模式也經(jīng)不起推敲，經(jīng)營(yíng)理念上與森馬也不是很匹配”。

      但他堅(jiān)信，以森馬的資金和體量來看，其完全有能力收購(gòu)中哲。

      然而，最終沒能達(dá)成協(xié)議“主要還是雙方未找到利益平衡點(diǎn)，”程偉雄認(rèn)為，“這是一個(gè)博弈的過程，最后大家都不讓步，所以失敗”。

      雖然邱光和曾表示，收購(gòu)中哲是跟蹤關(guān)注好幾年的結(jié)果，對(duì)于收購(gòu)與合作對(duì)象的選擇，是經(jīng)過深思熟慮的。但即使這樣仍以失敗告終，的確有些說不過去。

      在程偉雄看來，森馬上市后現(xiàn)金流相對(duì)充裕，“從收購(gòu)中哲看出他有些迫不及待地想發(fā)展多品牌化，但可能造成了戰(zhàn)略定位不清晰，項(xiàng)目整合不謹(jǐn)慎的問題�！�

未來前景

      在成功打造了“森馬”和“巴拉巴拉”兩個(gè)品牌之后，森馬將發(fā)展目標(biāo)重點(diǎn)放在多品牌戰(zhàn)略上。“在鞏固和發(fā)展原有在休閑裝和童裝的領(lǐng)導(dǎo)地位基礎(chǔ)上，通過多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施，將公司打造成為涵蓋童裝、成人裝的，高中低端業(yè)務(wù)齊全的世界領(lǐng)先多品牌服飾集團(tuán)”。

      而收購(gòu)中哲也被森馬認(rèn)為是服飾多品牌戰(zhàn)略邁出的實(shí)質(zhì)性步伐，只是這一步最后并未“腳踏實(shí)地”。

      表面上看，收購(gòu)失敗對(duì)森馬并沒有資金方面的損失，但“未來再和其他企業(yè)談重組，轉(zhuǎn)讓方或多或少都會(huì)有些擔(dān)心的，畢竟這么大的案子都曾經(jīng)失敗過，”一位長(zhǎng)期關(guān)注服裝行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對(duì)新金融記者說，“另一方面，森馬在未來的收購(gòu)業(yè)務(wù)也應(yīng)該更加謹(jǐn)慎”。

      其實(shí)，森馬在多品牌發(fā)展的道路上并不僅限于收購(gòu)一種方式，而與中哲交易是森馬目前唯一一次的收購(gòu)。巧合的是，在收購(gòu)消息公布后，鄭洪偉曾透露，下一步公司將與韓國(guó)高端女裝、歐洲高端男裝及童裝品牌開展合作�！斑@種合作并非以并購(gòu)方式進(jìn)行，而是以產(chǎn)品代理或在中國(guó)設(shè)立合資企業(yè)共同運(yùn)營(yíng)的方式開展�！�

      現(xiàn)在看來，這些“非收購(gòu)”的嘗試都逐漸實(shí)施并有序發(fā)展。去年8月，森馬公告在中國(guó)區(qū)代理靡麗虹旗下的意大利奢侈童裝品牌sarabanda和minibanda；9月，公告將與韓國(guó)著名服裝品牌公司視錟時(shí)裝成立合資公司，共同運(yùn)營(yíng)其韓國(guó)主流中高端女裝品牌之一“it MICHAA”；11月25日，與德國(guó)Marc O’Polo公司簽訂了代理合作協(xié)議，公司成為了Marc O’Polo服飾產(chǎn)品中國(guó)區(qū)的總代理。

      在中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤看來，森馬發(fā)出并購(gòu)已經(jīng)表明其要謀求更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，“即便此樁并購(gòu)案失敗，森馬在后期還有其他動(dòng)作”，他對(duì)新金融記者說。

      鄭洪偉也表示，雖然收購(gòu)失敗，但未來公司會(huì)通過多種方式發(fā)展新品牌和新業(yè)務(wù)。

      “相信短期內(nèi)森馬的收購(gòu)行為會(huì)很謹(jǐn)慎，相比之下，用代理或建立合資公司的方式發(fā)展多品牌戰(zhàn)略比直接收購(gòu)來得容易一些，成本付出也少一些”，前述業(yè)內(nèi)人士稱。