2018上半年李寧有望實現(xiàn)良好盈利增長

分享到： | | | | 2018-7-16 13:30

如果18財年2季度出現(xiàn)任何減速，我們不會感到驚訝，因為去年基數(shù)是相對較高。

如果18財年2季度出現(xiàn)任何減速，我們不會感到驚訝，因為去年基數(shù)是相對較高。如果李寧在 18 財年 2 季度的零售銷售增長放緩至低雙位數(shù)(線下：高單位數(shù) /電商：中30% - 40%)，1季度為中雙位數(shù)(線下：低雙位數(shù)/電商：高30% - 40%)，都會是我們預期之內(nèi)的，相信主因是17財年2季度的基數(shù)較高(因為2017年是公司第一年開始積極地參與各個商務平臺的618節(jié)日銷售活動)。

18財年上半年毛利率仍將有所上升。我們對上半年整體毛利率的改善感到樂觀因為我們預計： 1)零售折扣保持穩(wěn)定甚至同比有所改善，與1季度相比，18財年2季度，對比1季度，沒有更大幅度的減價促銷(是受惠于新產(chǎn)品銷售占比增加，和2月紐約時裝周之后品牌的受歡迎程度提升了) ，2)公司對電商務業(yè)務的利潤率比銷售增長更為注重，3)從18財年開始對批發(fā)經(jīng)銷商的回扣會續(xù)漸減少。

我們預期18財年3季度的增長有望從新加速，并對即將到來的19年1季度的訂貨會銷售增長感到樂觀。展望 18 財年3季度，我們看到一些正面的因素，例如： 1)17財年3季度的基數(shù)較低，增長只為負單位數(shù)，2)最新的巴黎時裝周系列的銷售轉換率比較高(盡管媒體關注度較低，但我們相信消費者的接受程度很高，盡管公司推出了很多更高價格的產(chǎn)品，鞋子/ T恤的售價可能高達人民幣899元/ 299元，與以前的時裝周不同，這一次公司有為同步在線預售的這個產(chǎn)品系列預備更多的庫存，3)更好的產(chǎn)品差異化，公司的SKU都會針對性地對每個地區(qū)設有不同的的設計和在每個子季節(jié)在商店的展示時間都有所調(diào)整，以更好地捕捉中國北方或南方的不同口味和需求，這是措施是從17財年4季度開始的，但是從18財年2季度才有更全面的推廣。我們還預計19財年1季度的訂貨會銷售增長將保持快速，原因是 1)渠道中的庫存很低而且健康; 2)平均銷售價格會有所上漲以抵消原材料成本的上漲。

我們期望在18財年上半年會有可觀的利潤增長，在這個估值不高的情況下，現(xiàn)價是一個很好的時機。公司目前估值為21倍的18-19財年平均預測市盈率(僅為0.7 倍2年PEG)，我們認為現(xiàn)價很有吸引力，因為它是低于24倍的2年平均。短線來看，我們認為李寧可能在上半年實現(xiàn)良好的盈利增長，受益于更好的毛利率和成本削減(CBA贊助費有所下調(diào)，而令成本下降)。長線來看，我們對其發(fā)展也是相當樂觀，因為它已經(jīng)充分展示了其滲透到不同類別的新粉絲群體的能力，包括 1)年輕的一代，以及 2)對時尚更為敏感的高端客戶，這是很可能會帶來未來可觀的增長。