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拆分運動業(yè)務(wù)上市傳聞的時間節(jié)點亦引人注意,此前百麗控股維持上市地位時,其年報披露日通常為5月中旬,因該公司的財年周期為10月-3月,巧合的是,百麗控股最后一份年報發(fā)布日期同樣是5月15日。
周二,市場傳聞中國最大時尚零售商、最大鞋企Belle International Holdings Ltd. 百麗國際控股有限公司(下簡稱百麗控股)最早將會在明年剝離其運動業(yè)務(wù),再度在香港上市。
彭博社援引消息人士稱,去年中以531億港元估值私有化的百麗控股后,其現(xiàn)有的大股東Hillhouse Capital 高瓴資本和CDH Investments 鼎暉投資正在考慮將集團(tuán)旗下運動業(yè)務(wù)拆分,最早于明年赴港上市,募資10億美元。
時尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency創(chuàng)始人唐小唐表示,拆分運動業(yè)務(wù)IPO 為意料之中。
去年初,唐小唐在評論百麗控股私有化交易時曾表示,拆分運動業(yè)務(wù)上市將是百麗控股第一步。不過他此前預(yù)計,私募基金股東會更有耐心,并將交易放到A股進(jìn)行。
2017年初,百麗控股接獲管理層執(zhí)行董事于武和盛放及私募基金高瓴和鼎暉的私有化要約,總涉資453.114億港元,約合68億美元。
上述交易獲通過后,高瓴資本持有百麗控股56.81%股份,而鼎暉投資持有12.06%,于武及盛放在內(nèi)集團(tuán)現(xiàn)管理層持股31.13%,而百麗控股于上年7月中從香港聯(lián)交所退市。
在分析可能進(jìn)行的拆分IPO時,唐小唐表示,“A股審核趨嚴(yán),以及中國零售市場增長放緩的情況,可能讓私募基金考慮進(jìn)行先期的資金回收!
按照現(xiàn)行A股規(guī)則,公司公開招股需要至少持續(xù)經(jīng)營三個自然年,而運動業(yè)務(wù)上年中仍隸屬于百麗控股。
拆分運動業(yè)務(wù)上市傳聞的時間節(jié)點亦引人注意,此前百麗控股維持上市地位時,其年報披露日通常為5月中旬,因該公司的財年周期為10月-3月,巧合的是,百麗控股最后一份年報發(fā)布日期同樣是5月15日。
百麗國際大股東高瓴資本創(chuàng)始人張磊
對于可能進(jìn)行的拆分上市,唐小唐預(yù)期并不樂觀,他表示,盡管百麗控股運動業(yè)務(wù)按營收能排到內(nèi)資第一位,但是受制于代理業(yè)務(wù)的品牌控制權(quán)較弱,以及代理制的低毛利和依靠擴(kuò)張及規(guī);陌l(fā)展模式,單純的運動業(yè)務(wù)難以在香港市場獲得高估值。
無時尚中文網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2017年3月底的2017財年,百麗控股收入錄得2.2%的增幅,由人民幣407.902億元(下簡稱“元”)增至417.065億元,其中運動和服飾業(yè)務(wù)收入15.4%的增幅抵消了鞋類品牌10.0%的收入跌幅。2017財年集團(tuán)運動和服飾業(yè)務(wù)227.465億元的收入首次超越鞋類業(yè)務(wù)189.600億元,占比分別為54.5%和45.5%,而2016財年,集團(tuán)鞋類業(yè)務(wù)收入占比51.7%。
盡管在百麗控股集團(tuán)內(nèi)部,憑借近年中國市場健康風(fēng)潮,運動業(yè)務(wù)營收已經(jīng)超過傳統(tǒng)鞋履,但是在中國運動市場上,百麗控股運動業(yè)務(wù)不具備任何單方面的龍頭優(yōu)勢。
百麗鞋類事業(yè)部總裁兼新業(yè)務(wù)事業(yè)部總裁盛放此前表示,集團(tuán)運動業(yè)務(wù)2018財年利潤和銷售預(yù)計都超過了20%以上的增長。若以20%為基數(shù)計算,運動業(yè)務(wù)上年收入約273億元,而利潤據(jù)No Agency預(yù)計約13億元。
從收入來看,百麗控股運動業(yè)務(wù)收入不如Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集團(tuán),位居大中華市場第二位,超過Adidas AG (ADS.DE) 阿迪達(dá)斯集團(tuán),耐克和阿迪達(dá)斯2017年大中華市場收入分別約為42億美元(截至2017年5月底財年)和28億歐元(截至2017年底財年);從全產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢來看,其不如Pou Sheng International (Holdings) Ltd.(3813.HK)寶勝國際(控股)有限公司,后者擁有全球第一運動鞋制造商Yue Yuen Industrial (Holdings) Ltd.(0551.HK)裕元工業(yè)(集團(tuán))有限公司作為控股股東;從盈利能力方面,百麗控股運動業(yè)務(wù)不如本土體育巨頭ANTA Sports Products Limited (2020.HK)安踏體育用品有限公司,福建公司2017年純利30.878億元,是百麗控股運動業(yè)務(wù)的兩倍。
“鑒于百麗控股此前的表現(xiàn),在港股,投資者恐很難給予其超過20倍的P/E估值”,唐小唐表示,“關(guān)于拆分,目前可能僅僅是市場測試。”
目前,港股上市的安踏體育和李寧有限公司市盈率約為32倍,而與百麗控股運動業(yè)務(wù)最接近的寶勝國際只有約16倍的P/E。
彭博社援引的消息人士指,拆分運動業(yè)務(wù)港股上市的考慮目前仍處于初步階段,包括管理層在內(nèi)的股東可能會反對上述提議。
不過,唐小唐表示,百麗控股內(nèi)部的兩大業(yè)務(wù)在未來拆分,如無意外都是理想選擇,而選擇何時、何地進(jìn)行招股,相信才是“懸念部分”。
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