美邦服飾:單店零售額下降較大 庫存有所改善
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2013-3-7 08:38
美邦服飾從開店數(shù)量上看,2012年度公司開店增速下降明顯,門店數(shù)量增速從2011年度的30.99%下降至8.91%。
動態(tài)事項(xiàng):
公司公布2012年年報(bào):2012年度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入95億元,同比增長-4.38%,全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.49億元,增幅為-29.55%?鄢墙(jīng)常性隨意后的凈利潤為6.92億元,同比增長-37.42%。2012年每股收益0.85元。
股利政策:以2012年末公司總股本1,005,000,000股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金7.5元(含稅)。
主要觀點(diǎn):
內(nèi)需不振,銷售收入負(fù)增長
2012年受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,消費(fèi)者需求有所下降,公司銷售收入下降4.38個(gè)百分點(diǎn)。從開店數(shù)量上看,2012年度公司開店增速下降明顯,門店數(shù)量增速從2011年度的30.99%下降至8.91%。截止2012年底直營渠道數(shù)量為1306家,同比增長15.58%,加盟渠道數(shù)量為3914家,同比增長6.86%。從單店收入來看,2012年度,公司的單店收入水平下降-12.45%,其中直營單店收入水平下降6.24%,加盟單店收入下降19.94%。
從上述數(shù)據(jù)可以看出直營門店對公司經(jīng)營穩(wěn)定度的影響,加盟商對外部經(jīng)營環(huán)境變化的反應(yīng)較大,一旦經(jīng)濟(jì)下滑,加盟商信心不足,則存在加盟店數(shù)量減少以及單店收入急速下降的狀況,從而對公司銷售收入造成重大影響。
從毛利率情況來看,公司整體的毛利率水平在2012年度略有提升,毛利率水平為44.47%,上升0.21個(gè)百分點(diǎn),其中直營毛利率為46.79%下降3.67個(gè)百分點(diǎn),加盟毛利率為42.27%,上升2.67個(gè)百分點(diǎn)。
公司直營渠道毛利率下降3.67個(gè)百分點(diǎn),主要是產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化所致。本年度公司對庫存(專題閱讀)商品進(jìn)行了重點(diǎn)清理,存貨規(guī)模顯著下降,但同時(shí)對毛利率形成一定壓力。
從四季度數(shù)據(jù)來看,四季度公司的銷售情況進(jìn)一步惡化,四季度公司銷售收入同比下滑-26.55%,凈利潤同比下滑-78.79%。我們預(yù)計(jì)2013年1季度,公司銷售收入增長情況依然不容樂觀。
受工資和店租上漲影響,銷售費(fèi)用率上升
2012年度,由于本年度店鋪人員薪資及店鋪?zhàn)饨疠^去年增長所致公司銷售費(fèi)用較去年增長20%,銷售費(fèi)用率提高2個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用較去年下降22%,主要是由于本年度管理費(fèi)用控制措施有效。財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年下降19%,主要是由于本年度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流較為充裕,公司積極償付短期借款及到期的長期借款,因而利息支出有所下降。
存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提高
2012年度,公司通過以下措施使得公司的營運(yùn)能力得以改善:
(1)完善訂貨機(jī)制,適度增加季中補(bǔ)單的比重,嚴(yán)格控制季前新品生產(chǎn)規(guī)模,繼續(xù)保持和提升產(chǎn)品及品牌競爭力,保障新品毛利水平穩(wěn)中有升。
(2)繼續(xù)通過多種渠道消化存貨,有效降低庫存規(guī)模,優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu),提升總體周轉(zhuǎn)效率。
(3)適度控制加盟批發(fā)提貨,鼓勵加盟商消化渠道庫存,防范和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),保持加盟零售收入增長快于加盟批發(fā)提貨,使加盟商獲得充足的現(xiàn)金流。
2012年度公司的存貨數(shù)量由2011年度的25億下降至20億,存貨占銷售收入的比重下降至21%,存貨周轉(zhuǎn)率提升到2.31。
2012年度公司加大應(yīng)收賬款回收力度,應(yīng)收賬款同比降幅達(dá)60%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升到11.6,應(yīng)收賬款占銷售收入的比重從2011年度的12%下降至5%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流量明顯好轉(zhuǎn)
2012年度,公司加大應(yīng)收賬款回款力度,并進(jìn)一步加強(qiáng)對庫存的消化,前期資金回籠較好,同時(shí)嚴(yán)格控制新品生產(chǎn)規(guī)模,支付的生產(chǎn)采購貨款同比大幅度減少,使得經(jīng)營性現(xiàn)金明顯好轉(zhuǎn)。
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比去年下降12%,主要是由于2011年度公司對于購置自有店鋪、租賃店鋪裝修、信息化建設(shè)投入較大,2012年度公司減少了這方面的投資。
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-28.59億元,較上年減少約23億元,主要是本年度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕,公司及時(shí)歸還了部分銀行借款所致。
投資建議:
2012年度,受到整體內(nèi)需下滑的影響,美邦服飾(專題閱讀)采取收縮策略減小擴(kuò)張力度的同時(shí),采取多種措施降低庫存來改善企業(yè)現(xiàn)金流,取得一定效果。但是公司的銷售收入增長未能扭轉(zhuǎn)頹勢,在四季度銷售收入增長進(jìn)一步惡化,我們預(yù)計(jì)在2013年一季度難以有較大改善。
預(yù)計(jì)2013-15年的EPS分別為0.93、1.12和1.37元。
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