李寧多元化前途不妙 “左手倒右手” 市場不看好

背景

      2008年，北京奧運會李寧點燃奧運火炬將奧運營銷推向巔峰，2009年李寧公司在內(nèi)地市場的銷售額達(dá)83.87億元，首次超越國際著名品牌阿迪達(dá)斯。 

      2012年上半年李寧公司實現(xiàn)銷售收入38.8億元，同比下滑9.54%；凈利潤0.44億元，同比大跌84.92%。銷售收入和凈利潤雙雙下滑。

李寧實施資本運作或再次進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)

      李寧17日公告稱，非凡中國已同意收購2.66億股公司股份，占公司已發(fā)行股本的約25.23%，作價13.59億元港幣。這是自去年非凡中國收購李寧失敗以來，兩家公司的第一次合作。非凡中國收購李寧股份是“空手套白狼”，其目的是迅速壯大非凡中國，借殼發(fā)展內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。這就意味著李寧可能再次進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)。

股權(quán)收購曾失敗 地產(chǎn)之路受挫 

      2010年4月，通過以超低價認(rèn)購快意節(jié)能(后更名為非凡中國)優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債的方式，李寧兄弟以約7億元的價格獲得了快意節(jié)能80%的股權(quán)，快意節(jié)能成為李寧除了李寧公司之外，在資本市場上的另一個運作平臺。 

      2010年8月，李寧宣布將其所持有的全部約31%的李寧公司股份注入非凡中國，同時又收購沈陽工業(yè)園及生態(tài)城項目，計劃進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)，將體育和房地產(chǎn)將結(jié)合。此后港交所將非凡中國收購李寧一事裁定為“反收購”，當(dāng)日李寧股票市值一天縮水30多億。當(dāng)時公司雖然表示要上訴，但收購最終不了了之。李寧首次進(jìn)軍地產(chǎn)之夢夢碎。

年初引入私募 李寧股份稀釋 

      今年1月李寧公司發(fā)布公告稱，將向美國著名私募基金TPG集團(tuán)及新加坡政府投資公司（GIC），發(fā)行本金總額達(dá)7.5億元人民幣的五年期可換股債券。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，在轉(zhuǎn)換可換股債券后，大股東李寧私人名義持有的李寧股份將由30.803%攤薄至27.678%。

業(yè)績大幅下滑 國內(nèi)體育龍頭地位不在

      把目光轉(zhuǎn)回到2004年，剛在香港上市的李寧公司正是春風(fēng)得意之時。2008年，北京奧運會上，李寧點燃火炬，成為全球目光的焦點，也將公司的營銷推向頂峰，2009年在內(nèi)地市場的銷售額首次超越阿迪達(dá)斯。但近年來，歷經(jīng)高層人事震蕩，公司業(yè)績大幅下滑，股價大幅下跌，李寧這家運動品牌龍頭風(fēng)光不再。

李寧主業(yè)已被對手超越 

      由于庫存壓力未解決，加上市場增速下滑、訂貨量縮減等因素，與去年相比，今年上半年大部分體育品牌的業(yè)績出現(xiàn)下滑，六家國內(nèi)品牌中，李寧的凈利潤降幅最大。
李寧今年中期業(yè)績顯示，其上半年營業(yè)收入同比減少9.5%至38.8億元，凈利潤狂降85%僅為0.44億元，收入和凈利潤均遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及以前的“手下敗將”安踏，行業(yè)龍頭地位蕩然無存。 

      2011年，在營收同比下降的情況下，李寧公司的行政開支同比增加16.0%至7.17億元；經(jīng)銷成本同比增長15.9%至29.10億元。而營收與李寧相差無幾的安踏，其經(jīng)銷成本為14.5億元，行政開支3.73億元，均約為李寧公司的一半。由此可以，在成本控制方面李寧與同行已經(jīng)有不小的差距。

體育品牌遭遇寒冬 高層人事動蕩  

      自從今年引入私募股權(quán)投資機構(gòu)TPG作為戰(zhàn)略投資者以來，李寧公司進(jìn)行了一系列大刀闊斧的改革，其中公司高層的變動尤為引人注目。繼公司CEO張志勇在3個月前辭職之后，首席財務(wù)官和公司秘書也于近日辭職。CEO和CFO等關(guān)鍵職位目前仍然空缺，市場預(yù)期未來還將會出現(xiàn)更多的人事變動，公司管理走上正軌還需時日。

“左手倒右手” 市場不看好

      從市場“用腳投票”的結(jié)果來看，對此次交易悲觀解讀居多。17日李寧股票高開0.05港元，最高至4.91港元/股。此后急轉(zhuǎn)直下。截至收盤，李寧股價報4.6港元，跌幅4.76%。

搞房地產(chǎn)和金融是不務(wù)正業(yè) 

      目前李寧公司的業(yè)績正在逐步下滑，李寧個人的投資行為是不務(wù)正業(yè)。大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)并不適合服裝企業(yè)，尤其是李寧這樣的名牌企業(yè)。因為其自身的毛利率從來不輸房地產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)李寧之前的財報，整體毛利率能達(dá)到47%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)的毛利率一般也就在30%-40%。
做好體育品牌才是根本 

      在體育運動品牌內(nèi)部競爭越來越激烈的當(dāng)下，主營業(yè)績大幅下滑的李寧公司真正的出路不再于進(jìn)行“左手倒右手”的資本運作和進(jìn)軍房地產(chǎn)行業(yè)，而是在于聚焦核心業(yè)務(wù)，提升運營效率，并改善凈利潤率，奪回原來的國內(nèi)龍頭地位，甚至突破耐克、阿迪達(dá)斯等世界運動服飾巨頭的壓力，重現(xiàn)當(dāng)年頂峰時期超越阿迪達(dá)斯的輝煌。

結(jié)語

      作為曾經(jīng)的內(nèi)地體育用品龍頭老大，李寧公司預(yù)計今年全年的盈利都將會出現(xiàn)大幅下跌。在這個時候進(jìn)行資本挪騰，再次進(jìn)軍房地產(chǎn)或許難以改變業(yè)績增長乏力的現(xiàn)狀。