佐丹奴2018業(yè)績：凈利潤縮水，東南亞市場或成未來增長點

分享到： | | | | 2019-3-8 16:39

佐丹奴作為香港服裝業(yè)巨頭，主要業(yè)務是在本土和海外地區(qū)銷售公司品牌服裝，覆蓋了包括亞太地區(qū)、中國大陸、香港和澳門、臺灣和中東地區(qū)的市場。

佐丹奴發(fā)布了2018年度已審計的業(yè)績報告，由于業(yè)績增長緩慢，凈利潤下降，當日股價收跌0.75%。

根據(jù)業(yè)績報告，2018年佐丹奴實現(xiàn)營業(yè)收入55.09億港元，同比增長1.8%。雖然營收實現(xiàn)了增長，但增長率卻下降了。

在此會計期間，佐丹奴共實現(xiàn)營業(yè)利潤5.42億，同比下降4.7%，其中歸母凈利潤4.8億，同比下降4%。

亞太其他地區(qū)創(chuàng)造了將近30%的銷售額，佐丹奴在2018年的營業(yè)增長也主要是來自于亞太，其中東南亞市場的印尼、泰國及越南的銷售額升幅明顯。對比之下，臺灣市場銷量有小幅增加，而中國、港澳、中東的銷售額都有所下降，抵消了其他地區(qū)的增長。中國大陸地區(qū)銷量下降可能受18年中美貿(mào)易摩擦和中國經(jīng)濟走弱的影響，因為零售環(huán)境和消費氛圍對宏觀環(huán)境變化很敏感。

佐丹奴凈利潤同比下降4.7個百分點，利潤下滑來自中國大陸和中東地區(qū)利潤收縮。

佐丹奴全球共有2426家門市，中國大陸有937家加盟店或直營店；占比接近40%。這么多的店鋪創(chuàng)造的利潤卻不如亞太其他地區(qū)606家門店。中國大陸利潤下降時有兩方面原因，主要是毛利率下降以及期間費用上升。

佐丹奴2018年綜合毛利率為59.0%，而中國大陸地區(qū)的毛利率僅53.1%。中國毛利率下降因為佐丹奴延長季末促銷時間以應對零售行業(yè)激烈競爭，其次原料成本提高導致毛利率下降；另外，佐丹奴的期間費用率占比很高，達到了49.3%，其中主要是銷售費用增加壓縮了利潤空間。

盡管佐丹奴凈利潤下降了，但是公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）卻是增長的，股市對這個指標更敏感。從2014年起其凈資產(chǎn)收益率就逐年提高，這可能也是今天佐丹奴股價沒有大幅下跌的原因。

另外，佐丹奴存在應收賬款回收風險，2018年公司的應收賬款達到了3.3億，比2017年多了近3000萬，這種趨勢已經(jīng)延續(xù)兩年了，應收賬款未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，說明營業(yè)收入回收存在困難。這些應收賬款主要來自于加盟商、授權(quán)經(jīng)銷商及百貨公司的零售收入，一旦百貨公司倒閉，有可能構(gòu)成壞賬。

2018年全球經(jīng)濟形勢波動，對零售業(yè)影響很大，2019年零售業(yè)發(fā)展也不會輕松。中美貿(mào)易糾紛至今還沒有一個確定結(jié)果，加上服裝零售行業(yè)的競爭加劇，原材料成本提高，未來中國大陸創(chuàng)造的利潤可能還會下降，2019年的增長點可能還會依賴于東南亞市場的增長。

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