三夫戶外募資6億完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)內(nèi)預(yù)期或面臨四大風(fēng)險

三夫戶外近日發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行不超過2000萬股，募集資金總額不超過6億元。公司實際控制人張恒承諾認(rèn)購金額不低于3000萬元且不超過6000萬元。

此次募資的6億元中，其中，3.98億元投入“三夫戶外活動賽事、營地+培訓(xùn)、零售+體驗綜合運營中心建設(shè)項目”，該項目圍繞戶外運動愛好者全方位需求，構(gòu)建戶外運動服務(wù)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，公司擬在蘇州、北京、上海、深圳、杭州、廣州、長沙7個城市建設(shè)戶外運動綜合運營中心，涵蓋“戶外賽事組織、戶外營地運營+戶外技能培訓(xùn)、直營旗艦店+體驗中心”等服務(wù)內(nèi)容。項目達成后運營期年均營業(yè)收入為4.14億元，年均凈利潤6670.94萬元；“三夫總部辦公及研發(fā)中心建設(shè)項目”擬使用募集資金2.02億元。

三夫戶外表示，項目實施后有利于提升公司形象，提升公司總部各部門之間的協(xié)同工作效率，有利于吸引優(yōu)秀人才；增強公司對自有品牌產(chǎn)品的研發(fā)能力，提升戶外賽事的運營組織水平；在公司現(xiàn)有信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)上完成會員通、電商ERP、全渠道運營平臺、智能物流和倉庫管理系統(tǒng)的建設(shè)，滿足公司未來發(fā)展對信息系統(tǒng)的要求。

招商證券研究員孫妤表示，三夫戶外依托“ 實體直營+電商+大客戶”的多渠道直營模式，及俱樂部式服務(wù)體系，已發(fā)展為戶外用品專業(yè)零售市場領(lǐng)先企業(yè)。在終端零售不景氣的大背景下，公司戶外用品銷售受到一定影響，不過就三夫戶外而言，其精細(xì)化運營實力較強，同時年初推出的針對核心團隊和中高層管理人員及董事的股票激勵計劃有助于提振公司未來發(fā)展。

在孫妤看來，三夫戶外募資6億元投入的這兩大項目將為其提供一定收入貢獻。雖然短期內(nèi)公司賽事和旅游無法快速貢獻收益，但兩項新業(yè)務(wù)的開拓將賦予線下渠道新的內(nèi)涵，有助于聚集戶外運動愛好者，為零售業(yè)務(wù)提供客戶儲備。當(dāng)前公司市值52.68億元，對應(yīng)16年P(guān)E 160X，短期次新股高估值未消化，但考慮到公司向戶外服務(wù)、賽事運營方向積極轉(zhuǎn)型，綁定會員戶外品消費的同時，未來高毛利率服務(wù)業(yè)務(wù)占比將快速提升。

孫妤認(rèn)為，三夫戶外此次定增也存在一定的阻力，而最大的風(fēng)險還來自于終端零售低于預(yù)期、新開店培育期過長、費用控制低于預(yù)期、戶外服務(wù)推進低于預(yù)期等四個方面。

記者此間在采訪中也了解到，過去十幾年運動品行業(yè)的時代特征是功能性和專業(yè)性在強化，需求越來越細(xì)分，品牌在弱化。對于品牌商來說，隨著品牌數(shù)逐年增多，國內(nèi)市場的競爭日趨激烈，競爭壁壘越來越難確立。但對于渠道商而言，品牌數(shù)量的增多意味著可選品牌更加豐富，渠道商議價能力變強。而一站式購物的戶外用品渠道商將迎來發(fā)展先機，尤其有益于三夫戶外這種以專業(yè)店為主要渠道的零售商。 

三夫戶外坦言，公司目前致力于打造一站式戶外運動服務(wù)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，公司未來擬通過活動賽事、營地+培訓(xùn)、零售+體驗在內(nèi)的戶外運動服務(wù)，構(gòu)建一站式戶外運動服務(wù)生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。以戶外賽事、戶外活動業(yè)務(wù)作為品牌宣傳、凝聚會員、積累客戶的窗口之一；通過經(jīng)營專業(yè)的戶外營地，承接各類戶外運動項目，提供戶外營地教育場所，滿足日益增長的戶外營地市場需求；通過青少年戶外技能培訓(xùn)，普及戶外運動知識、培育戶外運動新一代群體，并以此切入戶外運動技能培訓(xùn)市場。通過活動賽事、營地+培訓(xùn)戶外運動服務(wù)項目獲得可觀的經(jīng)濟效益的同時，還可帶動公司戶外用品零售業(yè)務(wù)的銷售，反過來也可向零售客戶提供一系列戶外運動項目服務(wù)，滿足其對戶外運動服務(wù)方面的需求，各項目間形成互為導(dǎo)流、協(xié)同發(fā)展格局。