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奧康國際轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”受阻 浮虧近2.7億

| | | | 2015-9-29 10:46

對奧康而言,收購蘭亭還意味著是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措。奧康董事長王振滔就曾表示,“旨在利用雙方在傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的資源優(yōu)勢,共同打造傳統(tǒng)行業(yè)‘互聯(lián)網(wǎng)+’戰(zhàn)略。同時(shí)我們希望利用蘭亭集勢的跨境電商平臺,將以奧康為代表的一系列優(yōu)秀中國品牌帶給全球消費(fèi)者,利用互聯(lián)網(wǎng)打造中國品牌的全球化戰(zhàn)略”。

作為“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型的重要舉措,奧康國際3個(gè)月前以7734萬美元(約4.8億元)的高溢價(jià)收購跨境電商蘭亭集勢25.66%的股份曾一度被市場普遍看好。但隨后故事的發(fā)展卻沒有按照奧康和投資者的預(yù)期發(fā)展:截至9月27日,蘭亭股價(jià)報(bào)收每股2.76美元,已不到奧康每股6.30美元的收購價(jià)的一半。以此估算,奧康國際3個(gè)月浮虧近2.7億。更為重要的是,隨著蘭亭2015年中報(bào)的出爐,公司業(yè)績并未出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn),這讓不少投資者擔(dān)憂,奧康的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)程恐因蘭亭業(yè)績的持續(xù)疲軟而被拖后。

  奧康浮虧2.7億元

  今年6月中旬,奧康公告,計(jì)劃通過擬設(shè)立的香港子公司以現(xiàn)金方式受讓蘭亭25.66%股份,交易對價(jià)總額為7734.45萬美元(約合人民幣4.8億元)。本次受讓股權(quán)完成后,奧康將成為蘭亭集勢第一大股東。根據(jù)公開信息,奧康收購價(jià)格按照協(xié)議簽署日前一天蘭亭收盤價(jià)每股4.98美元為參考依據(jù)上浮26.5%,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股6.30美元。

  盡管溢價(jià)26.5%,但當(dāng)時(shí)市場卻普遍認(rèn)為,對奧康而言,這是一個(gè)劃算的交易。東方證券研報(bào)就表示,受讓價(jià)格頗具競爭力,遠(yuǎn)低于國內(nèi)同類投資,對應(yīng)蘭亭集勢總市值為18.71億元,2014年蘭亭集勢收入約為23.72億元,市銷率0.79倍,遠(yuǎn)低于百圓褲業(yè)11.72倍的市銷率(百圓褲業(yè)原主業(yè)2014年收入4.18億,環(huán)球易購收入14.16億元)。

  對奧康而言,收購蘭亭還意味著是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措。奧康董事長王振滔就曾表示,“旨在利用雙方在傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的資源優(yōu)勢,共同打造傳統(tǒng)行業(yè)‘互聯(lián)網(wǎng)+’戰(zhàn)略。同時(shí)我們希望利用蘭亭集勢的跨境電商平臺,將以奧康為代表的一系列優(yōu)秀中國品牌帶給全球消費(fèi)者,利用互聯(lián)網(wǎng)打造中國品牌的全球化戰(zhàn)略”。

  但好景不長,受美股市場中概股普跌等因素的影響。蘭亭股價(jià)持續(xù)下跌。截至9月27日,蘭亭股價(jià)報(bào)收每股2.76美元,較雙方每股6.3美元的交易價(jià)格下跌了3.54億元。以此計(jì)算,短短3個(gè)月時(shí)間,奧康的這筆交易浮虧已達(dá)2.67億元。

  對于目前蘭亭尷尬的股價(jià),已經(jīng)有市場人士指出,盡管奧康和蘭亭之間有戰(zhàn)略合作的需求,但考慮到資本市場在上半年對電商炒作過熱的現(xiàn)實(shí),以及中概股回歸A股的題材炒作,因此不排除雙方達(dá)成交易時(shí),同樣有出于市場因素的考慮。

  盡管出現(xiàn)浮虧,但仍有投資者對這一交易的前景看好。招商證券研報(bào)就認(rèn)為,奧康戰(zhàn)略投資蘭亭的核心是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合助力“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型,并且未來投資預(yù)期進(jìn)一步升溫。奧康在傳統(tǒng)渠道及供應(yīng)鏈等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢,對傳統(tǒng)消費(fèi)品行業(yè)運(yùn)作模式有一定的積累;而蘭亭在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具備豐富的經(jīng)驗(yàn)。盡管蘭亭業(yè)績表現(xiàn)稍遜,但未來雙方在傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的資源有望實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ),推動奧康“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型。

  蘭亭業(yè)績持續(xù)疲軟

  盡管雙方合作前景向好,但受多重因素影響,目前蘭亭的業(yè)績卻持續(xù)疲軟,這使部分投資者擔(dān)憂,如果蘭亭業(yè)績長期疲軟,除了雙方之間的各種合作可能會受到影響,奧康的“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型也會因此受到拖累。

  此前,蘭亭發(fā)布2015年第二季度財(cái)報(bào),公司營收9080萬美元,不按美國公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則,蘭亭二季度凈利潤710萬美元,去年同期則凈虧損690萬美元。但按照美國公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則,蘭亭二季度凈虧損為560萬美元,與去年同期的凈虧損570萬美元(按照美國公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算)相比只是略有收窄。值得注意的是,從2014年第一季度到2015年第二季度,按照美國公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則蘭亭已連續(xù)6個(gè)季度虧損,特別是2015年第一季度,蘭亭虧損更是高達(dá)2160萬美元。

  目前,有分析認(rèn)為,蘭亭業(yè)績持續(xù)疲軟的原因和其采取的跨境電商B2C模式有關(guān)。市場分析指出,蘭亭的B2C模式?jīng)Q定了商品定位和品牌定位只能賣低毛利產(chǎn)品,買家重復(fù)購買率低,要想贏得回頭客難度很大;同時(shí),這些買家購買時(shí)大都通過搜索引擎,產(chǎn)生的結(jié)果就是平臺自身不能形成品牌,缺少知名度,所以只能拼命打廣告、拼流量,這讓營銷成本居高不下。

  艾瑞咨詢研究院院長曹軍波介紹,中國2014年跨境電商交易額(含B2B和B2C)在4萬億元左右,其中92%是來自B2B,B2C只占8%。B2B仍然是國際貿(mào)易中的主流模式,它貢獻(xiàn)了國際貿(mào)易額中的絕大部分。中國的外貿(mào)出口企業(yè)也基本以外貿(mào)B2B作為主營業(yè)務(wù)。究其原因,還是在物流、海關(guān)、稅收、匯兌等環(huán)節(jié)B2C無法與大額B2B貿(mào)易相抗衡,同時(shí)B2C單量小、頻次高的特點(diǎn)也阻礙了許多擅長規(guī);a(chǎn),卻缺乏零售經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的參與。

  B2B跨境電商電商平臺大龍網(wǎng)CEO馮劍峰也表示,B2C模式的商業(yè)基礎(chǔ)猶如建立在沙灘上,不牢固。這種模式的缺陷主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面:基礎(chǔ)物流服務(wù)跟不上,本地化的售前售后服務(wù)難以滿足,國際法務(wù)摩擦日益加大。

  還有業(yè)內(nèi)分析指出,婚紗禮服是蘭亭集勢的起家品類,此前一直保持著較高的毛利率,但隨著跨境電商競爭的加劇,相關(guān)品類產(chǎn)品的同質(zhì)化也日趨嚴(yán)重,這就對蘭亭的原有業(yè)務(wù)造成了不小的影響。易觀智庫分析師卓賽君就表示,在蘭亭上市之后有不少電商企業(yè)都開展外貿(mào)業(yè)務(wù),并進(jìn)行了激烈的價(jià)格戰(zhàn),外貿(mào)行業(yè)的白熱化競爭為蘭亭帶來了銷售壓力。

  奧康自身業(yè)績存疑

  除了擔(dān)憂蘭亭業(yè)績疲軟拖累奧康轉(zhuǎn)型外,不少投資還對奧康自身業(yè)績存在疑問,認(rèn)為如果奧康的業(yè)績不能實(shí)現(xiàn)真正的回暖,其“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型,可能并不能順利推行,而只會淪為資本市場的炒作話題。

  從2014年下半年開始,奧康業(yè)績開始恢復(fù),特別是2015年第二季度,在整個(gè)制鞋行業(yè)仍未走出困境的大背景下,公司盈利卻實(shí)現(xiàn)了近90%的增速,遠(yuǎn)超收入增速。

  但只要對奧康2015年第二季度的財(cái)報(bào)稍作分析,就會發(fā)現(xiàn)奧康的業(yè)績高增長主要得益于壞賬沖回,公司存在調(diào)節(jié)業(yè)績的嫌疑。不少投資者已經(jīng)指出,隨著上述因素尤其壞賬轉(zhuǎn)回將于2016年不復(fù)存在,這種缺少收入支撐的高增長恐將曇花一現(xiàn)。

  2015年上半年,奧康收入16.27億元,同比增長12.12%;歸屬母公司股東凈利潤2.18億元,同比增長37.95%;歸屬母公司股東扣非后凈利潤1.99億元,同比增長44.39%。從單季度來看,奧康國際二季度收入7.85億元,同比增長10.71%%;歸屬母公司股東凈利潤1.09億元,同比增長88.86%。值得注意的是,其2015年一季度凈利潤僅同比增長8.59%。

  但是根據(jù)財(cái)報(bào),2014年上半年奧康計(jì)提資產(chǎn)減值損失3903.95萬元,2015年上半年沖回資產(chǎn)減值損失1613.89 萬元,2015年上半年資產(chǎn)減值損失項(xiàng)目同比改善5517.84萬元,而凈利潤同比增加額為6001.55萬元,這也就意味著,資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回額貢獻(xiàn)了絕大部分凈利潤增加額。

  對此,有投資者質(zhì)疑奧康涉嫌利用壞賬準(zhǔn)備調(diào)節(jié)利潤。對此,奧康則公開回應(yīng),上半年公司加大對應(yīng)收賬款的控制,致使其結(jié)構(gòu)和總額發(fā)生變化,公司按照會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定予以相應(yīng)調(diào)整,公司不存在調(diào)節(jié)業(yè)績的情況。

  有從事上市公司財(cái)務(wù)工作的審計(jì)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,利用壞賬準(zhǔn)備調(diào)節(jié)公司利潤是上市公司常用的盈余管理手段,不同盈利水平的上市公司會根據(jù)自己的不同目的,而采取不同的壞賬準(zhǔn)備政策。一般來說,盈利良好的上市公司傾向于計(jì)提過多的壞賬準(zhǔn)備來達(dá)到自己平滑業(yè)績的目的;盈利欠佳的上市公司則可以通過少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備達(dá)到增加利潤的目的。

  “盡管這符合財(cái)務(wù)和上市公司相關(guān)法規(guī),但對投資者而言,卻應(yīng)該加以偵辨,盡量選擇有真實(shí)和持續(xù)盈利能力的上市公司!鄙鲜鋈耸窟@樣說。

  上述人士表示,根據(jù)財(cái)報(bào),奧康截至2015年6月末的應(yīng)收賬款賬面余額10.75億元,其中1到3個(gè)月以內(nèi)的3.8億元,壞賬計(jì)提比例0.83%。但奧康往年對1到3個(gè)月之內(nèi)的應(yīng)收賬款,均是按照1%的比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。僅這一項(xiàng)變化,能大大“改善”奧康的業(yè)績。


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