森馬服飾收購GXG調(diào)研：中國服裝行業(yè)進(jìn)入并購時代

分享到： | | | | 2013-6-21 13:30

多品牌戰(zhàn)略一直是服裝企業(yè)做強(qiáng)做大的主要途徑。收購兼并是快速有效的方法，中國服裝已進(jìn)入并購時代。收購GXG 是森馬多品牌戰(zhàn)略下最具有重大意義的一步,公司提出了“森馬伴你一生”的目標(biāo)，據(jù)此我們預(yù)計公司仍會引入童裝、男女裝等不同階段、不同定位的品牌，范圍也會擴(kuò)大到國外品牌。

     公司2013年6 月19 日召開新聞發(fā)布會和投資者交流會，稱以現(xiàn)金20 億收購中哲慕尚（旗下運(yùn)作GXG 品牌）71%股權(quán)，被收購方承諾：

     2013 年度凈利潤不低于2.65 億元； 2014 年度及2015 年度凈利潤較上一年同比增長率均不低于20%。

     多品牌戰(zhàn)略一直是服裝企業(yè)做強(qiáng)做大的主要途徑。收購兼并是快速有效的方法，中國服裝已進(jìn)入并購時代。收購GXG 是森馬多品牌戰(zhàn)略下最具有重大意義的一步,公司提出了“森馬伴你一生”的目標(biāo)，據(jù)此我們預(yù)計公司仍會引入童裝、男女裝等不同階段、不同定位的品牌，范圍也會擴(kuò)大到國外品牌。

     GXG 定位中高端男裝，從2007 年以來至今六年時間已有店鋪1200多家，零售終端銷售額從不到300 百萬到2012 年接近30 個億，從經(jīng)營模式上來看，公司的快速擴(kuò)張仍然靠加盟商迅速開店推動，平均1個加盟商開3.2 家店，盈利是持續(xù)開店的動力,由此判斷GXG 加盟商的盈利空間明顯高于行業(yè)均值的，背后的動力來自于GXG 獨(dú)有的品牌定位和重產(chǎn)品的經(jīng)營理念。

     對森馬來說，本次收購的協(xié)同作用主要表現(xiàn)在品牌協(xié)同、渠道協(xié)同和管理協(xié)同，雖然整合后的合作仍是漫漫長路，我們?nèi)越o予積極態(tài)度。

     本次收購價格對應(yīng)2012 年P(guān)E14 倍，屬相對合理水平。公司2013-2015年EPS 分別為1.57 元、1.75 元、2.08 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013 年P(guān)E14.6 倍，短期估值已在合理區(qū)間，考慮到長期來看，公司仍有并購預(yù)期，可以給與一定的估值溢價，目標(biāo)價28.3 元，謹(jǐn)慎增持評級。

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