不務(wù)正業(yè) 江南布衣午后股價急挫19%

江南布衣有限公司在港股午市休盤發(fā)布的全年業(yè)績顯示下半財年業(yè)績增長有所放緩，午后股價一度重挫19.1%，低見13.64港元，跌穿17.47港元的100天線。

早在上周五，時尚行業(yè)研究咨詢投資機(jī)構(gòu)No Agency 就發(fā)布報告《江南布衣 “不務(wù)正業(yè)”》，指出總部位于浙江的公司在上一財政年度，尤其下半年太多新策略，包括推出兩個新品牌及一個電商品牌“不止盒子”。盡管電商和環(huán)保品牌REVERB，初衷有利于品牌投資組合和渠道多元化，但對于該集團(tuán)的規(guī)模來說，過于分散，顯示該集團(tuán)正進(jìn)行較激進(jìn)策略或正遭遇巨大的增長放緩危機(jī)。

No Agency 稱，近期，中國經(jīng)濟(jì)和零售業(yè)增長放緩危機(jī)凸顯，而股市和房貸令消費旺盛且是江南布衣目標(biāo)消費群體的中產(chǎn)階級開始“消費降級”，競爭對手之一新股地素時尚(603587.S)迅速“破發(fā)”，都是顯示未來宏觀環(huán)境“不友好”。

該機(jī)構(gòu)給予江南布衣“中性”評級，目標(biāo)價14港元。報告中，No Agency 稱，盡管江南布衣在中國時尚服飾領(lǐng)域獨特存在，且在2015-2016中國時尚行業(yè)最低迷的兩年可以逆勢表現(xiàn)，但總部建設(shè)、過多戰(zhàn)線將會加劇集團(tuán)運營成本。

分析師Christina Ng 還表示，種種跡象表明，集團(tuán)創(chuàng)始人李琳、吳健似乎正在遭遇“資本”的壞影響，她同時稱，集團(tuán)電商渠道占比不足10%，低于大部分同業(yè)，而該渠道對于多數(shù)本土零售商并非有利可圖。

周二的財報顯示，江南布衣上財年在線銷售錄得42.0%的增長，占集團(tuán)收入9.3%。

在截至6月30日的2018財年全年，江南布衣錄得28.641億元（人民幣，下同）的總收入，較2017財年的23.323億元增長22.8%，而上半財年增幅為26.2%。零售同店銷售增速也從上半財年的10.3%下降到8.9%。

零售擴(kuò)張也是收入增長的主要動力。獨立門店總數(shù)在年內(nèi)凈增240間至1,831店，現(xiàn)已覆蓋國內(nèi)各省區(qū)和全球其它17個市場，自營店占其中的541間。女裝JNBY 與童裝jnby by JNBY 擴(kuò)張速度最快，分別凈開設(shè)了60店和85店。

2018財年江南布衣旗下各個品牌銷售表現(xiàn)

江南布衣繼續(xù)利用“粉絲經(jīng)濟(jì)”的策略，受惠于目標(biāo)客群消費升級、同時依賴會員規(guī)模和粘性維持高速增長。截至6月30日的會員賬戶數(shù)為超過250萬，比去年同期的逾200萬個和上半財年末的逾240萬個進(jìn)一步提高，其中微信賬戶數(shù)逾210萬，分別比半年前及去年同期增加約20萬和60萬�；钴S會員數(shù)量從半年前的29萬上升至超36萬，年消費逾5,000元的會員賬戶數(shù)量從半年前的14萬增加至超15.7萬。

會員貢獻(xiàn)的零售額占集團(tuán)總收入的68.5%，較去年同期提高了590個基點；年度購買超5,000元的會員賬戶消費零售額達(dá)19.2%，貢獻(xiàn)了超過四成的線下零售額。

透過引入新品牌并拓展jnby by JNBY 及l(fā)ess 等高增長業(yè)務(wù)，江南布衣持續(xù)減低對JNBY 的依賴，非JNBY 品牌在2018財年的收入貢獻(xiàn)從上財年的41.5%上升至43.4%，其中2016歷年推出的Pomme de terre 蓬馬和JNBYHOME 年內(nèi)增速分別達(dá)200%和270%。今年4月和6月集團(tuán)又相繼推出了先鋒職業(yè)男裝品牌SAMO 和時尚環(huán)保品牌REVERB。

在零售擴(kuò)張、品牌毛利組合優(yōu)化和線上新品銷量不斷增加（至26.8%）的推動下，江南布衣的全年整體毛利率改善了50個基點，達(dá)63.7%。年內(nèi)資本開支增加一倍，從2017財年的5,650萬元增至1.191億元。

凈利潤同比上漲23.8%至4.104億元，漲幅較上半財年的28.0%收窄。派息率維持在75%的水平，中期和末期股息分別為每股0.25港元和0.46港元，全年共派息約3.683億港元。

江南布衣周二收報14.82港元，全天下跌12.1%，將2018年迄今累計升幅收窄至54.9%。