收購亞瑪芬的安踏，要新增13個品牌實現(xiàn)戶外運動品類全覆蓋！

12月1日，彭博社再次引援知情人士的消息稱，安踏與方源資本計劃貸款42.15億歐元，用于收購芬蘭體育用品公司亞瑪芬體育(AmerSportsCorporation)。而這筆交易的總體估值約為46.6億歐元，折合371億人民幣。

若交易完成，這將是中國服裝行業(yè)最大的一筆對外并購。由于交易規(guī)模龐大，在自有資金之外，收購方需要尋求更多現(xiàn)金。

據(jù)悉，此次貸款收購計劃，包括亞洲機構(gòu)提供的22億歐元的5年期貸款，以及歐洲機構(gòu)提供的17億歐元和3.15億歐元貸款。

第一紡織網(wǎng)記者此間了解到，AmerSports是芬蘭體育用品巨頭，旗下?lián)碛蠸alomon薩洛蒙、Arc’teryx始祖鳥、Atomic阿托米克、Suunto頌拓等13個戶外、極限運動服飾、鞋履、配件品牌，同時擁有SportsTracker這一運動追蹤科技公司，涵蓋領(lǐng)域包括自行車、滑雪、登山、棒球、網(wǎng)球、潛水等，品牌矩陣非常豐富�？v觀其發(fā)展歷史，是典型的外延式成長模式，從煙草制造和分銷起家，逐步收購體育用品做運營，再剝離煙草業(yè)務(wù)，專注體育行業(yè)，并成長為一個優(yōu)質(zhì)的體育品牌運營管理公司。

過去幾年，由于存在不定期的并購，AmerSports的收入穩(wěn)定增長，但利潤變動非常大。過往5年的銷售收入復(fù)合增速為5%,凈利潤復(fù)合增速為1%。2017年，AmerSports受到一次性無形資產(chǎn)剝離的影響，出現(xiàn)了4670萬的非經(jīng)常性損失，導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)了較大后退。2018年，受益于北美區(qū)市場復(fù)蘇和亞太區(qū)持續(xù)的強勁，公司的業(yè)績出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。

西南證券分析師沈雯琪此前曾表示，AmerSports通過兼并各國專業(yè)頂尖運動品牌起家，其各類產(chǎn)品多定位專業(yè)運動人群，強調(diào)頂級、嚴謹、科技，價格往往上千人民幣，這樣的產(chǎn)品定位和安踏在價格段和定位人群上正好互補。收購Amer，首先能夠幫助安踏形成“單聚焦、多品牌”的產(chǎn)品體系，特別對DESCENTE和KOLON_Sports兩大戶外運動子品牌的完善提升大有裨益。由于Amer旗下品牌多專注于高端專業(yè)產(chǎn)品，相對于安踏產(chǎn)品價格較高，因而有利于幫助安踏開拓高端市場。

在沈雯琪看來，Amer產(chǎn)品的專業(yè)性、嚴謹度和科技感也有利于提升安踏品牌價值，形成優(yōu)質(zhì)商譽，重塑安踏產(chǎn)品的定位。此外，Amer產(chǎn)品市場聚焦歐洲和北美，在全球都有非常廣闊的渠道資源和運營經(jīng)驗，收購對于提高安踏集團的國際知名度和影響力，幫助安踏目前旗下品牌比如Sprandi在歐洲市場的持續(xù)發(fā)展提供幫助，有利于安踏集團進一步拓寬海外市場。從行業(yè)角度看，中國尚無一家真正做到國際化的大型體育用品公司，安踏的勇敢收購有利于其鞏固在國內(nèi)的龍頭地位，成為一家真正的全球化運營的體育用品公司。

近些年來，亞太地區(qū)已成為AmerSports增速最快的地區(qū)，營業(yè)收入從2013的271.9百萬歐元到2017年的388.9百萬歐元，5年CAGR約7%。亞太區(qū)中，增長最快的屬于中國區(qū)，過往2年，基本保持雙位數(shù)以上的增速增長。

根據(jù)AmerSports2018年的新戰(zhàn)略，中國區(qū)已經(jīng)作為公司重點開拓的市場，2020年銷售目標在2億歐元。Amer現(xiàn)有的銷售渠道，除了體育用品連鎖商、專營零售商、大賣場、健身房等作為經(jīng)銷商外，其直營渠道包括品牌直營店、工廠奧特萊斯和電子商務(wù)。而在中國，公司主要以賣場、品牌直營店和電子商務(wù)為主要渠道。按照公司未來3年的規(guī)劃，直營渠道將作為公司未來重點開拓的渠道之一，這與安踏目前的渠道開拓方向一致。如今Salomon、始祖鳥、Wilson等都已進駐天貓，公司在亞太地區(qū)開設(shè)了約90家品牌直銷店。

沈雯琪強調(diào)，相比于Amer，安踏在中國深耕多年，擁有更為完善全面、控制力強的營銷網(wǎng)絡(luò)。從20世紀90年代遍地開花的代理商時代，到21世紀初的直營專賣店時代，再到如今的網(wǎng)絡(luò)營銷時代和零售精細化管理時代，在多年的營銷模式探索上，安踏可謂是見證了中國體育用品市場銷售的變遷。

沈雯琪進一步指出，安踏目前已有Descente、KolonSport等戶外運動品牌，主要優(yōu)勢在滑雪和登山兩個領(lǐng)域。如果此次收購?fù)瓿�，安踏有望實現(xiàn)戶外運動的全品類覆蓋。

此外，AmerSports過往幾年在中國區(qū)一直維持高增長，安踏在中國擁有強大的渠道和運營資源，收購后能實現(xiàn)賦能，加速AmerSports在中國區(qū)的發(fā)展。同時，AmerSport的上游供應(yīng)鏈比較分散，而旗下品牌所羅門和始祖鳥都以服裝為主，和安踏旗下Descente、KolonSport以及Fila都能進行供應(yīng)鏈的整合。

沈雯琪預(yù)計，安踏此次收購的交易架構(gòu)最有可能為51%為安踏持股，按47億歐元（約為375億人民幣）計算，扣除安踏賬上現(xiàn)金，至少應(yīng)借款100億人民幣，假設(shè)利率為3-4%，在樂觀情況下，并表有望增厚凈利潤2.5億元人民幣。