貴人鳥凈利跌17.26%，從DNA看其播的數(shù)十億“種”能否發(fā)芽？

近幾年，貴人鳥股份有限公司（以下簡稱“貴人鳥”）在轉(zhuǎn)型路上的每步棋都備受關(guān)注，特別是它的大體育夢。年報業(yè)績或好或壞，這自然也會引起不小的震動。

8月30日，貴人鳥發(fā)布2017年上半年業(yè)績公告，期內(nèi)貴人鳥實現(xiàn)營業(yè)收入15.78億元，同比增55.03%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.29億元，同比減17.26%。

對于凈利潤的下滑，貴人鳥表示，單一貴人鳥品牌作為主要收入來源的風(fēng)險逐步顯現(xiàn)。報告期內(nèi)，貴人鳥品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.5億元，與上年同期相比下降16.20%，但在“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展”的體育產(chǎn)業(yè)布局策略實施下，公司于上年度末開始享有杰之行、名鞋庫及BOY的業(yè)務(wù)收入，公司實現(xiàn)整體營業(yè)收入15.78億元，與上年同期相比增長55.03%。

報告期內(nèi)，AND1品牌運(yùn)營工作逐步推進(jìn),為保證全新品牌在國內(nèi)體育用品市場專業(yè)性，貴人鳥單獨建立了品牌運(yùn)營團(tuán)隊，導(dǎo)致貴人鳥管理費(fèi)用有所增長。報告期內(nèi),公司管理費(fèi)用為1.034億元，較上年同期增長41.15%。同時，部分體育產(chǎn)業(yè)投資仍處于發(fā)展期，尚未實現(xiàn)穩(wěn)定收益，綜合導(dǎo)致了報告期內(nèi)歸屬上市公司股東凈利潤的下降。

當(dāng)然，年報業(yè)績僅僅是貴人鳥發(fā)展中的一小階段的呈現(xiàn)，縱觀貴人鳥的發(fā)展史，既有可圈可點的成績，也有讓人眼花繚亂的驚嘆。

● 發(fā)展史

貴人鳥始創(chuàng)于1987年，是一家集運(yùn)動鞋服及配套產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、營銷于一體的綜合性企業(yè)。近年來貴人鳥一直致力實現(xiàn)它的大體育產(chǎn)業(yè)夢想。自轉(zhuǎn)型體育行業(yè)以來,貴人鳥已投資西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY、合作虎撲、大、中體協(xié)、成立康湃思多家公司布局校園體育、合作設(shè)立安康保險、收購邦恒保險等,在體育經(jīng)紀(jì)、體育賽事、體育保險等模塊均有布局，在體育健身方面，它收購?fù)�康健身，在體育產(chǎn)業(yè)方面的野心凸顯。

●2002—2013年 高頻廣告+三四線布局

首先，在發(fā)展初期，貴人鳥就借鑒了“安踏模式”，利用明星代言+高頻廣告。2002年，貴人鳥邀請劉德華、張柏芝擔(dān)任品牌形象代言人，并且開始高頻次的投放廣告。這讓貴人鳥在業(yè)績方面保持了十年的穩(wěn)定增長。2012年，貴人鳥發(fā)展達(dá)到頂峰，公司營業(yè)收入高達(dá)28億元，凈利潤達(dá)到5億元。

其次，三四線城鎮(zhèn)布局。2008年后，我國運(yùn)動品牌行業(yè)競爭激烈，差異化布局至關(guān)重要。貴人鳥卻將品牌重點布局于三、四線城市市場，并通過集中的營銷網(wǎng)絡(luò)布局、適合三、四線城市消費(fèi)者的定價策略，在三、四線市場布局中占有重要的地位。

聯(lián)訊證券分析師王鳳華曾表示，三、四線城市市場的消費(fèi)者平均收入較低，但貴人鳥憑借時尚的設(shè)計、舒適輕便的功能性和卓越的性價比在二、三、四線城市市場建立了良好的品牌形象。此外，三、四線城市市場的零售終端回報率明顯高于一、二線城市市場。貴人鳥的戰(zhàn)略布局、營銷網(wǎng)絡(luò)布局優(yōu)勢使其巧妙地避開激烈競爭的同時，形成自己的區(qū)域競爭能力。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2016年底，貴人鳥在一線城市有428家門店，二線城市有838家門店，三線城市有1605家門店，四線城市有1331家門店。

●2013—2015年 做大做全

有資料顯示，貴人鳥自2012年創(chuàng)造5億輝煌后，2013年業(yè)績下滑了15%-20%，進(jìn)入2014年也沒有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，但是這些并沒妨礙貴人鳥在2014年初完成A股上市。上市后也并沒有給貴人鳥帶來多大的轉(zhuǎn)機(jī)，畢竟其身處中國體育用品行業(yè)最困難的一段時期。然而貴人鳥卻沒忙著轉(zhuǎn)型、去庫存，而反其道而行之，加大在零售終端的投入，甚至不惜以犧牲市場營銷為代價。于是人們明顯感覺到貴人鳥的品牌曝光度越來越低。

據(jù)貴人鳥財務(wù)報告顯示，截至2016年前三季度，公司凈利潤達(dá)1.78億元，同比下降13%。其中在第一季度，貴人鳥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.78億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-1.95億元，比上年減少209.39%�；�本每股收益0.2558元/股，比上年減少9.93%。

●2015年—至今  布局大體育產(chǎn)業(yè)

主營業(yè)務(wù)的萎靡迫使貴人鳥開始轉(zhuǎn)型。此時的貴人鳥董事長林天福表示，未來貴人鳥會從傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服行業(yè)經(jīng)營向以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)、多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)升級。

2015年初，貴人鳥用2.4億元入股虎撲體育，兩家聯(lián)合投資成立動域資本。截至目前動域資本已經(jīng)投資了20多個“互聯(lián)網(wǎng)+”項目，包括懂球帝、趣運(yùn)動、火辣健身等明星項目。

2016年6月，貴人鳥出資3.83億元收購杰之行部分股權(quán)并對其增資，成為后者控股股東；2016年7月25日，宣布擬出資1億元對深圳市星友科技增資，成為最大股東；2016年9月3日，出資3.825億元收購廈門名鞋庫51%股權(quán)。貴人鳥稱收購是為完善公司渠道布局。

據(jù)悉，上述提及的投資行為中，貴人鳥除了與虎撲的合作還比較順利外，其余的投資活動都仍處于磨合期或者干脆退出。從傳統(tǒng)服裝跨進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)，貴人鳥首當(dāng)其沖的挑戰(zhàn)是公司財務(wù)問題。在去年收購3家公司后，貴人鳥資金已然短缺。

收入難回籠，找錢則成為貴人鳥面臨的一大問題。因此貴人鳥又打起做體育保險的主意，試圖與廈門融一網(wǎng)絡(luò)科技有限公司共同投資享安保險體育業(yè)務(wù)來廣開財源，收取手續(xù)費(fèi)。但截至2016年9月30日，享安保險虧損69.31萬元，目前享安保險已注銷。

但貴人鳥大體育夢并購計劃還在繼續(xù)。今年5月19日，貴人鳥股份有限公司發(fā)布公告稱，擬出資3.68億元收購控股子公司名鞋庫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(以下簡稱“名鞋庫”)余下49%的股權(quán)。交易完成后，貴人鳥將持有名鞋庫100%的股權(quán)，成為其唯一股東。

據(jù)悉，此次完成對名鞋庫100%的全資收購，一方面，貴人鳥可以借此快速打入電商領(lǐng)域，分得一杯羹；另一方面，也可以組建自身的電商平臺。

貴人鳥也在6月23日晚間發(fā)布公告稱，貴人鳥與克禧喬、中金啟元國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)普沃文創(chuàng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、上海嘉動企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）共同簽署《上海競動域投資中心（有限合伙）有限合伙協(xié)議》。其中，貴人鳥作為有限合伙人認(rèn)繳出資人民幣2.70億元，占總出資比例53.47%。

貴人鳥認(rèn)為，此次競動域引入其他投資者，有利于公司在體育投資領(lǐng)域的布局，以資本驅(qū)動變更，推動體育產(chǎn)業(yè)基金持續(xù)投資體育細(xì)分領(lǐng)域成長型企業(yè)。

7月19日，貴人鳥宣布將對BOY進(jìn)行股份增持，全資子公司貴人鳥香港持BOY股權(quán)將增至32.96%。待本公司支付完成剩余500萬歐元增資款后，貴人鳥香港應(yīng)持有43.95%，若BOY未能完成2016—2019年稅前利潤下限1100萬歐元，貴人鳥香港持有BOY股份將增至48.95%。

●夢繼續(xù)

顯然，從目前的營業(yè)利潤來看，近兩年貴人鳥的不斷轉(zhuǎn)型，并沒有給大家?guī)�來期待的驚喜，反而是一場資本層面大變革背后隱藏的一系列風(fēng)險。貴人鳥的大體育布局還未顯成效。不可否認(rèn)，高投入就意味著高的盈利壓力，無論貴人鳥是做體育用品還是健身，市場競爭壓力只會與日俱增。業(yè)內(nèi)大多數(shù)唱衰的人士普遍認(rèn)為，貴人鳥想要將收購業(yè)務(wù)與自己的核心業(yè)務(wù)結(jié)合還是頗具難度的，因為貴人鳥的主要市場還是集中在三、四線城市。

業(yè)內(nèi)人士李佳超也坦言，“有時候并購?fù)顿Y的效果顯現(xiàn)需要幾年時間，在主業(yè)出現(xiàn)滑坡的情況下，公司董事會和股民是否有耐心去等待，也是考驗。”對于貴人鳥自下而上布局體育產(chǎn)業(yè)，中投顧問體育產(chǎn)業(yè)研究員朱慶驊告訴記者：“從下游向上游布局，相比上游向下游布局相對更難，體育產(chǎn)業(yè)下游環(huán)節(jié)的市場成熟度已經(jīng)較高、商業(yè)模式較為完善，較易發(fā)展，而上游環(huán)節(jié)尚處于初級發(fā)展階段，內(nèi)容、技術(shù)水平相對較低，資源較為分散。對于貴人鳥這類通過并購轉(zhuǎn)型做體育的公司，難點主要在如何選擇優(yōu)質(zhì)資源并成功整合，以及后續(xù)的發(fā)展模式、戰(zhàn)略是否能夠適應(yīng)市場環(huán)境�！�

對于下半年，貴人鳥表示，將鞏固冬跑IP，衍生更多跑步自有IP賽事，通過跑步細(xì)分化的產(chǎn)品策略和營銷策略重新分割跑步市場，打造成為全民跑步專業(yè)品牌。同時強(qiáng)化渠道管理，淘汰終端陳舊形象店面。繼續(xù)推動由“傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”的戰(zhàn)略升級。也表示將通過品牌收購、品牌授權(quán)或品牌代理等多種方式繼續(xù)引進(jìn)國際知名的體育用品品牌。

光大證券分析師李婕判斷，2017年貴人鳥營業(yè)收入增長主要為新增合并報表子公司貢獻(xiàn)，未來也將持續(xù)看好貴人鳥在推進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，多品牌及多渠道擴(kuò)張、收購公司并將持續(xù)帶來業(yè)績提升，預(yù)計未來貴人鳥在體育產(chǎn)業(yè)仍存并購預(yù)期。

對于主營業(yè)務(wù)、業(yè)績下滑，轉(zhuǎn)型過程并未太順暢的貴人鳥，未來會走向如何，還需要持續(xù)關(guān)注。因為我們總不能因為沒等到它播的種子發(fā)芽，就斷定它不會發(fā)芽。