市值75億卻作價42億“賤賣”，有14年歷史的希努爾究竟打什么牌？

受終端利潤持續(xù)下滑及消費環(huán)境變化不利等因素的影響，停牌兩周的本土男裝龍頭——希努爾男裝股份有限公司（以下簡稱“希努爾”）6月13日晚間發(fā)布公告稱，由雪松控股間接控股的廣州雪松文化旅游投資有限公司(下稱“雪松文旅”)以約42億元的對價，協(xié)議獲得約2億股公司股份，從而成為新的控股股東，公司實際控制人由此變更為張勁。雪松文旅的入主還觸發(fā)了全面要約收購義務，其為此另需準備約23.57億元資金。

希努爾披露，本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓前，雪松文旅已持有公司股份357.3萬股，占股1.12%；雪松文旅控股股東君華集團的全資子公司君凱投資持有570.22萬股，占股1.78%。隨著本次交易完成后，雪松文旅將持有2.036億股公司股份，占股63.62%，與其一致行動人合計持股65.4%。公司控股股東將由新郎希努爾集團變?yōu)檠┧晌穆�，公司實際控制人由王桂波變更為張勁。

受此利好消息影響，希努爾今天（6月14日）早間復牌一字漲停，報23.71元，市值超75億元。

《中國服飾》雜志公眾號記者注意到，希努爾主營業(yè)務為為設計、生產(chǎn)和銷售西裝、襯衫及其他服飾類產(chǎn)品;以自制生產(chǎn)為主、委托加工生產(chǎn)為輔，以直營店和特許加盟店為主、團體訂購、外貿(mào)出口和網(wǎng)上直銷為補充的生產(chǎn)銷售模式。

受全球經(jīng)濟低迷、中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和消費變革的影響，2016年希努爾主營業(yè)務毛利率降低了7.51個百分點，毛利率降為20.22%。2014-2016年希努爾分別實現(xiàn)扣非后的凈利潤為-5054萬元、-5869萬元和-5121萬元，連續(xù)三年扣非后虧損。2017年一季度希努爾實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-1257萬元，業(yè)績持續(xù)慘淡。

長江證券分析師雷玉表示，在低線城市消費崛起過程中，居民著裝的休閑化趨勢不容忽視。Euromonitor統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在歷經(jīng)行業(yè)庫存危機以來運動休閑類市場率先復蘇，并預計在休閑裝替代正裝的消費趨勢中，運動休閑類服裝占比將持續(xù)提升。

而《中國服飾》雜志公眾號記者此前獲得的一份來自希努爾方面的內(nèi)部資料顯示，希努爾主營服裝行業(yè)多年，過去消費者的服裝消費沒有太多可以選擇的空間，開始穿西裝的人逐漸增多。后來休閑的款式開始流行，西裝需求不再旺盛，因此，希努爾未來的服裝品類也將逐漸往休閑方向發(fā)展，提高商務休閑服裝的比例。在這份內(nèi)部資料中，希努爾曾對其服裝主業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進行了重點闡述：公司計劃，2017年實現(xiàn)收入回升，整體利潤上，預計基本能持平。而重點發(fā)展方向仍然在定制模塊。針對團體定制做精做強，在重點領(lǐng)域如金融保險開拓更多客戶，例如華夏人壽等公司。針對不同行業(yè)和公司的客戶，公司會針對性投入研發(fā)、設計、服務，提供更個性化產(chǎn)品，使團體定制進入到新的高度。此外私人訂制也會加大投入，擴大業(yè)務規(guī)模；此外，作為希努爾的實際控制人，王桂波基本不介入服裝業(yè)務管理，而是把握大的戰(zhàn)略，尋找新的主業(yè)。實控人目前擁有希努爾男裝、歐美爾家具兩大主業(yè)，但家具業(yè)務規(guī)模不是很大，收入在幾個億，利潤達到千萬左右。

雷玉也認為，隨著消費主體由政務性消費向商務性消費轉(zhuǎn)變以及品牌定價策略調(diào)整引導高端消費回流，國內(nèi)高端消費領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)恢復性增長。從多元化的迫切性角度來看，定位高端消費群體的品牌因其目標客群的有限性更傾向于通過并購的方式打造多品牌矩陣。單品牌不論成本控制、終端營銷能力有多強，其基于單一品類的發(fā)展空間總是相對有限；特別是對于實用性功能退居次要位置的奢侈品而言，過高的需求價格彈性往往意味著消費者對價格變動異常敏感；因此一旦零售環(huán)境惡化，高端品牌往往面臨著“維持銷售份額→降價→損害品牌形象”與“維護品牌形象→維持價格穩(wěn)定/逆市提價→損失目標客戶”的兩難選擇；鑒于品牌打造的高額成本以及消費偏好的加速變化，高端品牌往往傾向于發(fā)展副線品牌或者收購差異化定位品牌的方式突破發(fā)展瓶頸。因此，在高端消費回暖以及借助品牌多元化策略突破發(fā)展瓶頸的背景下，紡企并購領(lǐng)域建議關(guān)注具備極強的戰(zhàn)略執(zhí)行力、業(yè)務整合力及豐富項目儲備的品牌。

《中國服飾》雜志公眾號記者注意到，對于本次入主希努爾的目的，雪松文旅表示：其秉持雪松控股“堅守實業(yè)、創(chuàng)造價值”的理念，在“多元化發(fā)展，專業(yè)化運作”的戰(zhàn)略下，基于對希努爾行業(yè)地位、未來發(fā)展前景的認可，長期看好希努爾發(fā)展。通過收購希努爾控制權(quán)的方式，一方面能夠拓展集團主營業(yè)務外延，推進集團整體業(yè)務多元化布局，優(yōu)化集團業(yè)務結(jié)構(gòu)，增強發(fā)展動力和抗風險能力，是深入踐行多元化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措；另一方面，通過提高上市公司管理決策效率和水平，同時通過戰(zhàn)略整合和協(xié)同發(fā)展，增強上市公司盈利能力，為股東爭取更多的投資回報。

雪松文旅表示，不排除在未來12個月內(nèi)進一步增持希努爾股份的可能。資料顯示，雪松控股成立于1997年，作為一家綜合類產(chǎn)業(yè)集團，下屬企業(yè)包括供通云供應鏈集團、文化旅游集團、化工廠集團、君華地產(chǎn)集團等七大產(chǎn)業(yè)板塊。