匹克私有化退市 體育品牌回歸A股的序幕已拉開(kāi)

在匹克之外，港股上市的體育品牌回歸A股的序幕正在拉開(kāi)。富貴鳥(niǎo)已經(jīng)公告準(zhǔn)備在A股IPO，下一個(gè)會(huì)是誰(shuí)?

　　上周末，匹克體育董事長(zhǎng)許景南現(xiàn)身中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)集市(CSIM)廈門(mén)站，引發(fā)媒體格外關(guān)注。就在上周，在港上市的匹克體育(01968.HK)完成私有化退市。

　　創(chuàng)事紀(jì)郵報(bào)注意到，這是福建也是全國(guó)第一個(gè)從港股私有化退市的體育品牌，未來(lái)它不排除登陸A股。而在匹克之外，體育品牌回歸A股的序幕正在拉開(kāi)。

　　匹克在港股長(zhǎng)期價(jià)格低迷

　　許景南在中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)集市(CSIM)廈門(mén)站上的發(fā)言，概括起來(lái)講了3點(diǎn)：1，匹克想做國(guó)際品牌，并在努力國(guó)際化;2，香港資本市場(chǎng)難以幫助打造國(guó)際品牌;3，回歸后，做產(chǎn)業(yè)鏈延伸與產(chǎn)品線提升。

　　許景南所指的“香港資本市場(chǎng)難以幫助打造國(guó)際品牌“，一方面是指國(guó)際市場(chǎng)對(duì)港股上市公司的認(rèn)可度不高，更重要的是指公司在港股的股價(jià)表現(xiàn)不令人滿(mǎn)意。“作為一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)用品公司，公司股價(jià)將影響公司聲譽(yù)，進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。”早前，匹克體育這樣對(duì)媒體解釋。

　　要知道，當(dāng)初之所以選擇在香港上市，匹克就是看中了港股對(duì)品牌國(guó)際化的背書(shū)能力。在經(jīng)歷了2次IPO失敗之后，匹克最終在2009年9月成功登陸香港資本市場(chǎng)。如今，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)7年之后，匹克最終決定回歸。

　　那么，匹克被低估了嗎?讓我們先縱向?qū)Ρ取?/p>

　　在香港上市的日子里，匹克過(guò)得并不舒服。上市首日，匹克便跌破4.1港元的發(fā)行價(jià)。7年時(shí)間里，只有頭2年的時(shí)間股價(jià)能維持在發(fā)行價(jià)之上，在2010年10月曾達(dá)到歷史最高價(jià)6.95港元。但從2011年9月之后直到退市的5年多時(shí)間里，匹克股價(jià)基本在1—3港元之間徘徊。

▲匹克在港股7年的股價(jià)走勢(shì)

　　而相比4.1元的發(fā)行價(jià)，此次2.6港元的私有化價(jià)格縮水了36.6%，但看起來(lái)價(jià)格還算公道。

　　細(xì)看匹克的歷年財(cái)報(bào)，郵報(bào)君發(fā)現(xiàn)匹克的股價(jià)與其經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)應(yīng)。匹克2009年全年凈利6.28億元;2010年全年凈利8.22億元，同比增長(zhǎng)30.9%。此時(shí)，匹克的經(jīng)營(yíng)狀況達(dá)到了歷史最好水平，這一年的股價(jià)亦達(dá)到最高點(diǎn)。

　　從2011年開(kāi)始，匹克業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑，股價(jià)隨之走低。2011年全年凈利7.78億元，同比減少5.42%;2012年全年凈利3.11億元 同比減少60.06%;2013年全年凈利2.44億元，同比減少21.35%。這種變化都一一表現(xiàn)在公司股價(jià)上。

　　2014年起，匹克業(yè)績(jī)開(kāi)始回暖。2014年全年凈利3.21億元 同比增長(zhǎng)31.26%;2015年全年凈利3.92億元 同比增長(zhǎng)22.33%。2016年上半年凈利1.69億元 同比減少3.73%。相比之下，這樣的業(yè)績(jī)不到2010年的最高點(diǎn)的一半，其股價(jià)也相應(yīng)不及最高點(diǎn)的一半。

　　特步、361度、富貴鳥(niǎo)同樣低迷

　　縱向?qū)Ρ冗^(guò)后，我們來(lái)橫向?qū)Ρ取?/p>

　　在匹克之前，福建體育品牌中，鴻星爾克最早上市，不過(guò)上市地在新加坡;安踏、特步、361度先后選擇了香港上市。之后，富貴鳥(niǎo)本計(jì)劃在港股上市，后又轉(zhuǎn)A股，但不巧遇上IPO“關(guān)閘“，不得已再轉(zhuǎn)香港上市。唯有最后上市的貴人鳥(niǎo)，熬到A股重啟IPO在境內(nèi)上市。

　　郵報(bào)君發(fā)現(xiàn)，特步、361度、以及富貴鳥(niǎo)，這三者的股價(jià)走勢(shì)同樣低迷。

　　2008年特步以4.05港元上市，首日便破發(fā)。361度2009年以3.61港元招股，首日雖以3.9港元收市，但相比首日開(kāi)盤(pán)價(jià)4.13港元仍大幅下跌。富貴鳥(niǎo)2013年以8.81港元上市，首日?qǐng)?bào)收8.84港元，勉強(qiáng)沒(méi)有破發(fā)，媒體只能以“成交活躍“的字眼做報(bào)道。

▲特步股價(jià)走勢(shì)

　　2008上市至今，特步的股價(jià)大部分時(shí)間在2-4元區(qū)間徘徊，11月8日收盤(pán)價(jià)為3.47港元。361度的股價(jià)在2010年8月沖到最高點(diǎn)之后一路下滑，長(zhǎng)期在1-3元之間震蕩，11月8日收盤(pán)價(jià)為2.76港元。而富貴鳥(niǎo)，股價(jià)在2015年初沖高后持續(xù)下行，目前股價(jià)在4元附近，僅為發(fā)行價(jià)一半。

▲361度股價(jià)走勢(shì)

　　特步、361度、匹克這3家，營(yíng)業(yè)額、凈利潤(rùn)的規(guī)模頗為接近。特步2015年全年凈利6.23億元，同比增長(zhǎng)30.25%;2016年上半年凈利4.04億元，同比增長(zhǎng)17.24%。361度2015年全年凈利5.18億元 同比增長(zhǎng)30.18%;2016年上半年凈利2.78億元，同比增長(zhǎng)1.79%。

　　截止11月8日，特步總市值為77億港元，361度總市值為57億港元，富貴鳥(niǎo)總市值為47億港元。匹克退市前的總市值為62億港元。

▲富貴鳥(niǎo)股價(jià)走勢(shì)

　　唯有第一個(gè)在港上市的安踏是個(gè)例外。2007年安踏以5.28港元上市，首日收于7.50港元，上漲42%。此后的2008、2009年，安踏的股價(jià)走過(guò)一波低谷，隨即在2010年沖高。后來(lái)又經(jīng)歷行業(yè)性的寒冬探底，并最終成功走出，順勢(shì)超越曾經(jīng)的老大李寧，并在2015年成為國(guó)內(nèi)首家年?duì)I收超100億的體育用品公司，安踏股價(jià)因而一路走高。

　　截止11月8日收盤(pán)，安踏股價(jià)為23.15港元，總市值578億港元。安踏2015年全年凈利20.41億，同比增長(zhǎng)20.01%;2016年上半年凈利11.62億元，同比增長(zhǎng)17.81%。

▲安踏股價(jià)走勢(shì)

　　安踏的2016年上半年的凈利差不多是匹克的10倍，市值也差不多是10倍。若依次對(duì)照，郵報(bào)君發(fā)現(xiàn)港股投資者還算公平，給予這幾家體育品牌的估值基本與其業(yè)績(jī)符合，并不存在單獨(dú)低估匹克的情況。

　　匹克業(yè)績(jī)超貴人鳥(niǎo)市值卻不到其零頭

　　但若與A股上市的貴人鳥(niǎo)做對(duì)比，匹克肯定是要心里不平衡的。

　　貴人鳥(niǎo)2015年報(bào)營(yíng)業(yè)收入19.69億，同比增長(zhǎng)2.57%;凈利3.32億 同比增長(zhǎng)6.33%。2016中報(bào)營(yíng)業(yè)收入10.18億，同比增長(zhǎng)0.11%;凈利1.57億，同比下降9.92%。而匹克2015年?duì)I業(yè)額31.07億，增長(zhǎng)9.36%;凈利3.92億元，同比增長(zhǎng)22.33%。2016年中報(bào)營(yíng)業(yè)額12.98億，凈利1.69億，同比減少3.73%。

　　由此可見(jiàn)，匹克的營(yíng)業(yè)額、凈利潤(rùn)都要高于貴人鳥(niǎo)。但是，貴人鳥(niǎo)目前的股價(jià)為28.33元，總市值更是達(dá)到174億!這番對(duì)比下來(lái)，不僅是匹克，特步、361度甚至安踏都是要不平衡的。

　　要知道，匹克的市盈率僅為13.22倍，特步市盈率為10.36倍，361度市盈率為9.24倍，安踏市盈率為23.78倍，而貴人鳥(niǎo)的市盈率達(dá)到了73.26倍!

▲貴人鳥(niǎo)股價(jià)走勢(shì)

　　想必匹克的內(nèi)心獨(dú)白是這樣的：明明我的經(jīng)營(yíng)情況更好，卻要忍受一個(gè)很低的估值?原來(lái)我什么都沒(méi)有做錯(cuò)，只是選錯(cuò)了上市地點(diǎn)。

　　但郵報(bào)君要補(bǔ)充的是，在體育產(chǎn)業(yè)未獲得政策大力扶持的那些年，福建體育品牌扎堆到香港上市，可以說(shuō)是當(dāng)時(shí)最明智的選擇：香港上市的門(mén)檻比A股低，對(duì)公司業(yè)績(jī)的要求不如A股嚴(yán)格，投資者更加成熟，公司股價(jià)不會(huì)大起大落。

　　港股與A股估值的巨大落差，令不少公司感到不平衡，更令不少垂涎動(dòng)心。它們各顯神通，力圖回歸A股。事實(shí)上，最近兩年美股市場(chǎng)上的中概股紛紛退市回歸A股，就是這種景象的預(yù)演。今年9月，在港上市的萬(wàn)達(dá)商業(yè)從港交所退市回歸A股，這成為香港有史以來(lái)最大的私有化交易。

　　外界普遍猜測(cè)，匹克體育從港股退市就是為回歸A股做準(zhǔn)備。

　　郵報(bào)君注意到，在港股市場(chǎng)同樣“被低估”的富貴鳥(niǎo)，已經(jīng)“認(rèn)識(shí)到錯(cuò)誤”，發(fā)出公告準(zhǔn)備在A股IPO，擬發(fā)行A股總數(shù)將不會(huì)多于2.36億股，相當(dāng)于現(xiàn)已發(fā)行股本17.65%及經(jīng)擴(kuò)大后15%。

　　反倒是最后一個(gè)上市的貴人鳥(niǎo)，在業(yè)內(nèi)本來(lái)并不突出，但因?yàn)樵贏股獲得了高估值，又趕上體育產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)，隨即在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞。貴人鳥(niǎo)大手筆布局體育產(chǎn)業(yè)鏈，投資版圖橫跨游戲、服務(wù)、傳媒、運(yùn)營(yíng)等多個(gè)領(lǐng)域，表現(xiàn)堪稱(chēng)驚艷。

　　上個(gè)周末，和許景南同臺(tái)演講的還有貴人鳥(niǎo)副總裁袁衛(wèi)東。郵報(bào)君好奇的是，當(dāng)許景南看到袁衛(wèi)東大談如何通過(guò)資本運(yùn)作打造千億企業(yè)之時(shí)，許的內(nèi)心會(huì)作何感想?

　　世上只有媽媽好，快點(diǎn)回到A股母親的懷抱!下一個(gè)回歸的會(huì)是誰(shuí)?