喬治白三季報(bào)解讀：職業(yè)裝穩(wěn)定增長(zhǎng),校服市場(chǎng)值得期待

近日，喬治白發(fā)布2016年三季報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.44億;每股收益0.12元。

　　職業(yè)裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯

　　第三季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.58億元，同比增12.98%，繼續(xù)維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)收增速15.66%，歸母凈利潤(rùn)增速9.11%，復(fù)蘇增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯，公司對(duì)2016年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)范圍為0%-30%。

　　喬治白前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要貢獻(xiàn)是職業(yè)裝業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，特別是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的華東區(qū)域業(yè)務(wù)量在今年維持了20%以上的增速，該區(qū)域銷售毛利率維持在60%左右，帶動(dòng)前三季度毛利率達(dá)到48.23%。占營(yíng)收比重較高的上衣、西褲和襯衫營(yíng)收增速保持在10%以上的雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　受益于強(qiáng)大的對(duì)公客戶渠道能力，產(chǎn)能向中西部地區(qū)的河南、云南轉(zhuǎn)移獲取成本優(yōu)勢(shì)，旗下職尚創(chuàng)意設(shè)計(jì)提供設(shè)計(jì)支持，我們持續(xù)看好公司的職業(yè)裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。

　　打造中國(guó)校服領(lǐng)導(dǎo)品牌APP切入校園生活

　　根據(jù)我們前期深度報(bào)告測(cè)算，到2020年整個(gè)中國(guó)校服市場(chǎng)的空間將達(dá)到1200億元左右，目前整個(gè)校服市場(chǎng)分散特征明顯，行業(yè)龍頭的市占率偏低，行業(yè)市場(chǎng)化程度仍有很大的提升空間。公司依托渠道與設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，已先期進(jìn)入浙江、上海、福建等地校服市場(chǎng)，目前已開拓存量學(xué)�？蛻舫�過150家，覆蓋學(xué)生人數(shù)達(dá)10萬(wàn)級(jí)。此外，公司通過旗下APP“喬治白校服”力圖切入校園生活。通過功能模塊區(qū)分，深化在運(yùn)動(dòng)、健康、課程等領(lǐng)域的校園學(xué)習(xí)生活服務(wù)，增加用戶粘性，與校服業(yè)務(wù)的發(fā)展互相促進(jìn)。

　　搭建資本運(yùn)作平臺(tái)外延布局值得期待

　　公司外延擴(kuò)張的決心明顯，公司目前已參與設(shè)立溫州融賢股權(quán)投資基金中心和平陽(yáng)思享資本管理有限公司。此前公司公告中提及，以內(nèi)生式增長(zhǎng)適當(dāng)結(jié)合外延式并購(gòu)來(lái)跟蹤新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展變革，為公司未來(lái)發(fā)展儲(chǔ)備更多的項(xiàng)目資源。我們認(rèn)為在校服業(yè)務(wù)和校園生活平臺(tái)搭建過程中，公司將充分考慮外延與資本的手段，來(lái)盡快確立校服市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者的行業(yè)地位。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，校服市場(chǎng)與校園生活服務(wù)平臺(tái)搭建進(jìn)行時(shí)，外延布局有望穩(wěn)步推進(jìn)，在未來(lái)帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2016-2018年公司EPS為0.20、0.23和0.26元/股。