百圓褲業(yè)涉跨境電商受捧 收購(gòu)溢價(jià)偏高遭質(zhì)疑

A股少見(jiàn)電商股，更別提跨境電商。而身處服裝行業(yè)的百圓褲業(yè)（000640.SZ）近日宣布收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)。重組方案發(fā)布當(dāng)日，一些大型券商的分析師便開(kāi)始給機(jī)構(gòu)發(fā)送信息，表示看好環(huán)球易購(gòu)，百圓褲業(yè)的股價(jià)亦連續(xù)兩個(gè)交易日漲停，且大有繼續(xù)之勢(shì)。

不過(guò)，環(huán)球易購(gòu)估值過(guò)高、跨境電商的龍頭企業(yè)也生存困難等問(wèn)題，亦令百圓褲業(yè)受到質(zhì)疑。

被指估值過(guò)高

百圓褲業(yè)以約10億的代價(jià)收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)，國(guó)內(nèi)分析師多數(shù)看好。但在深圳一位了解同類(lèi)跨境電商的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這次收購(gòu)的估值，算不上便宜。

根據(jù)百圓褲業(yè)披露的資料，在評(píng)估基準(zhǔn)日2014年3月31日，深圳市環(huán)球易購(gòu)電子商務(wù)有限公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為7336.55萬(wàn)元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，經(jīng)收益法評(píng)估，凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）評(píng)估價(jià)值為104549.00萬(wàn)元，增值率為1325.04%。

“估值偏高，2013年環(huán)球易購(gòu)的利潤(rùn)三千萬(wàn)左右，賣(mài)了10個(gè)億，相當(dāng)于33倍市盈率，這不是買(mǎi)股票啊！”上述深圳業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，一般來(lái)說(shuō)，這類(lèi)收購(gòu)都是交易雙方先談好價(jià)格，評(píng)估師再依照這個(gè)價(jià)格去做方案，所以，不能太把評(píng)估報(bào)告當(dāng)真。

實(shí)際上，在跨境電商業(yè)內(nèi)，與環(huán)球易購(gòu)有可比性的公司，顯然不是分析師們說(shuō)的唯品會(huì)、亞馬遜。

在跨境電商業(yè)內(nèi)，都覺(jué)得在美國(guó)上市公司的蘭亭集勢(shì)、在香港上市的易寶有限公司（DX）與環(huán)球易購(gòu)最具可比性。

專(zhuān)注于外貿(mào)B2C電商的研究機(jī)構(gòu)“頗蜜眾媒體”此前就專(zhuān)門(mén)將蘭亭集勢(shì)、易寶、環(huán)球易購(gòu)等幾家業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，這家全部由業(yè)內(nèi)人士組成的機(jī)構(gòu)，對(duì)于環(huán)球易購(gòu)的評(píng)價(jià)，似乎并不比蘭亭集勢(shì)、易寶高。

頗蜜研究認(rèn)為，環(huán)球易購(gòu)跟DX（易寶）、蘭亭差的可不是一個(gè)檔次。首先，Everbuying這個(gè)網(wǎng)站知名度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有DX，lightinthebox高；而且訂單處理、客戶(hù)支持、供應(yīng)鏈似乎都有需要改進(jìn)的地方�？傮w而言，環(huán)球易購(gòu)給人感覺(jué)是一直在模仿，永遠(yuǎn)不能超越，F(xiàn)acebook營(yíng)銷(xiāo)借鑒蘭亭，網(wǎng)站產(chǎn)品線(xiàn)借鑒DX。

實(shí)際上，在國(guó)內(nèi)的跨境電商行業(yè)內(nèi)，環(huán)球易購(gòu)不僅在很多方面不如蘭亭集勢(shì)和易寶國(guó)際，在業(yè)內(nèi)人士眼里，環(huán)球易購(gòu)也算不上行業(yè)的絕對(duì)龍頭。

日前，華南地區(qū)規(guī)模最大的B2B電子商務(wù)平臺(tái)淘金地CEO向雋稱(chēng)：“國(guó)內(nèi)一些專(zhuān)業(yè)外貿(mào)電子商務(wù)網(wǎng)站異軍突起，成為促進(jìn)我國(guó)中小外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)型的主力，具有代表性的有蘭亭集勢(shì)、敦煌網(wǎng)、易唐網(wǎng)等�！睒I(yè)內(nèi)人士最先想到的，并不是環(huán)球易購(gòu)，而是眾所周知的蘭亭、敦煌。

跨境電商看起來(lái)很美

與蘭亭集勢(shì)、易寶（DX）這些大名鼎鼎的跨境電商相比，環(huán)球易購(gòu)的估值更顯得“昂貴”。

跨境電商第一股蘭亭集勢(shì)2012年?duì)I收為2億美元，2013年收入為2.9億美元，去年上市后一度暴漲一倍，此后一路下跌，目前僅僅剩下2.83億美元的市值，即17億人民幣左右。

從業(yè)績(jī)看來(lái)，2013年環(huán)球易購(gòu)營(yíng)收能力僅為蘭亭集勢(shì)的1/4，但估值達(dá)到蘭亭集勢(shì)的一半多。

而外貿(mào)B2C網(wǎng)站DX在2011年借易寶的殼上市，在香港市場(chǎng)股票被爆炒，2011年第一季度股價(jià)一度被炒到1.5港元以上。2011年下半年DX成功注入易寶后，易寶股價(jià)在1.1港元附近，市值約56億港元（約7.2億美元），但是2012年開(kāi)始股價(jià)一路下滑，目前，其股價(jià)僅0.16港元，市值僅1億美元左右，成交清淡，淪為“仙股”。

無(wú)論是易寶，還是蘭亭集勢(shì)，目前的日子都不好過(guò)。

DX在港上市初期，2011年三四季度營(yíng)收分別為3.55億、3.98億港元，是公司業(yè)績(jī)最好紀(jì)錄。但是2012年第一季度和第二季度，DX營(yíng)收增長(zhǎng)開(kāi)始疲弱，到了2012年第三季度和第四季度更是出現(xiàn)連續(xù)的營(yíng)收同比下滑，同時(shí)利潤(rùn)率也大降。

同樣的，被眾多國(guó)內(nèi)投資者看中的蘭亭集勢(shì)，也是在上市后不久就出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。蘭亭集勢(shì)2014年第一季度財(cái)報(bào)顯示，凈虧損920萬(wàn)美元，而上年同期凈利潤(rùn)有260萬(wàn)美元，之間的差距達(dá)1180萬(wàn)美元。

一位業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，跨境電商看似“錢(qián)途”無(wú)限，但真正賺到錢(qián)的沒(méi)有幾個(gè)，很多打的都是價(jià)格戰(zhàn)，大品牌沒(méi)賺多少錢(qián)，中小品牌也被吃掉。由于跨境電商涉及到跨市場(chǎng)、跨國(guó)家、跨文化、跨海關(guān)等問(wèn)題，嚴(yán)重限制了電子商務(wù)的效率，從而加倍增加了電子商務(wù)交易成本。