百圓褲業(yè)涉跨境電商受捧 收購溢價偏高遭質疑

A股少見電商股，更別提跨境電商。而身處服裝行業(yè)的百圓褲業(yè)（000640.SZ）近日宣布收購環(huán)球易購。重組方案發(fā)布當日，一些大型券商的分析師便開始給機構發(fā)送信息，表示看好環(huán)球易購，百圓褲業(yè)的股價亦連續(xù)兩個交易日漲停，且大有繼續(xù)之勢。

不過，環(huán)球易購估值過高、跨境電商的龍頭企業(yè)也生存困難等問題，亦令百圓褲業(yè)受到質疑。

被指估值過高

百圓褲業(yè)以約10億的代價收購環(huán)球易購，國內分析師多數(shù)看好。但在深圳一位了解同類跨境電商的業(yè)內人士看來，這次收購的估值，算不上便宜。

根據(jù)百圓褲業(yè)披露的資料，在評估基準日2014年3月31日，深圳市環(huán)球易購電子商務有限公司凈資產賬面價值為7336.55萬元，持續(xù)經營前提下，經收益法評估，凈資產（股東權益）評估價值為104549.00萬元，增值率為1325.04%。

“估值偏高，2013年環(huán)球易購的利潤三千萬左右，賣了10個億，相當于33倍市盈率，這不是買股票�。　鄙鲜錾钲跇I(yè)內人士稱，一般來說，這類收購都是交易雙方先談好價格，評估師再依照這個價格去做方案，所以，不能太把評估報告當真。

實際上，在跨境電商業(yè)內，與環(huán)球易購有可比性的公司，顯然不是分析師們說的唯品會、亞馬遜。

在跨境電商業(yè)內，都覺得在美國上市公司的蘭亭集勢、在香港上市的易寶有限公司（DX）與環(huán)球易購最具可比性。

專注于外貿B2C電商的研究機構“頗蜜眾媒體”此前就專門將蘭亭集勢、易寶、環(huán)球易購等幾家業(yè)內企業(yè)進行對比，這家全部由業(yè)內人士組成的機構，對于環(huán)球易購的評價，似乎并不比蘭亭集勢、易寶高。

頗蜜研究認為，環(huán)球易購跟DX（易寶）、蘭亭差的可不是一個檔次。首先，Everbuying這個網站知名度遠遠沒有DX，lightinthebox高；而且訂單處理、客戶支持、供應鏈似乎都有需要改進的地方�？傮w而言，環(huán)球易購給人感覺是一直在模仿，永遠不能超越，F(xiàn)acebook營銷借鑒蘭亭，網站產品線借鑒DX。

實際上，在國內的跨境電商行業(yè)內，環(huán)球易購不僅在很多方面不如蘭亭集勢和易寶國際，在業(yè)內人士眼里，環(huán)球易購也算不上行業(yè)的絕對龍頭。

日前，華南地區(qū)規(guī)模最大的B2B電子商務平臺淘金地CEO向雋稱：“國內一些專業(yè)外貿電子商務網站異軍突起，成為促進我國中小外貿企業(yè)轉型的主力，具有代表性的有蘭亭集勢、敦煌網、易唐網等。”業(yè)內人士最先想到的，并不是環(huán)球易購，而是眾所周知的蘭亭、敦煌。

跨境電商看起來很美

與蘭亭集勢、易寶（DX）這些大名鼎鼎的跨境電商相比，環(huán)球易購的估值更顯得“昂貴”。

跨境電商第一股蘭亭集勢2012年營收為2億美元，2013年收入為2.9億美元，去年上市后一度暴漲一倍，此后一路下跌，目前僅僅剩下2.83億美元的市值，即17億人民幣左右。

從業(yè)績看來，2013年環(huán)球易購營收能力僅為蘭亭集勢的1/4，但估值達到蘭亭集勢的一半多。

而外貿B2C網站DX在2011年借易寶的殼上市，在香港市場股票被爆炒，2011年第一季度股價一度被炒到1.5港元以上。2011年下半年DX成功注入易寶后，易寶股價在1.1港元附近，市值約56億港元（約7.2億美元），但是2012年開始股價一路下滑，目前，其股價僅0.16港元，市值僅1億美元左右，成交清淡，淪為“仙股”。

無論是易寶，還是蘭亭集勢，目前的日子都不好過。

DX在港上市初期，2011年三四季度營收分別為3.55億、3.98億港元，是公司業(yè)績最好紀錄。但是2012年第一季度和第二季度，DX營收增長開始疲弱，到了2012年第三季度和第四季度更是出現(xiàn)連續(xù)的營收同比下滑，同時利潤率也大降。

同樣的，被眾多國內投資者看中的蘭亭集勢，也是在上市后不久就出現(xiàn)業(yè)績變臉。蘭亭集勢2014年第一季度財報顯示，凈虧損920萬美元，而上年同期凈利潤有260萬美元，之間的差距達1180萬美元。

一位業(yè)內人士稱，跨境電商看似“錢途”無限，但真正賺到錢的沒有幾個，很多打的都是價格戰(zhàn)，大品牌沒賺多少錢，中小品牌也被吃掉。由于跨境電商涉及到跨市場、跨國家、跨文化、跨海關等問題，嚴重限制了電子商務的效率，從而加倍增加了電子商務交易成本。