廣州卡奴迪路服飾股份有限公司今日下午舉行網(wǎng)上路演。首次公開發(fā)行不超過2500萬股,其中網(wǎng)下發(fā)行占本次發(fā)行總股數(shù)的20%,即500萬股,網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為2000萬股。發(fā)行價確定為27.80元/股。若本次發(fā)行成功,發(fā)行人實際募集資金金額將為69500.00萬元。
風(fēng)險提示:一、市場競爭風(fēng)險 國內(nèi)
服裝品牌零售業(yè)是一個充分競爭的行業(yè),其競爭主要體現(xiàn)在品牌影響力、營銷渠道、研發(fā)設(shè)計等方面,其中品牌競爭力是服裝零售企業(yè)綜合實力的反映。本公司自有品牌
卡奴迪路(CANUDILO)雖然在中國已成為較具影響力和知名度的高級
男裝服
飾品牌之一,但目前高級男裝市場品牌集中度相對較低,各品牌之間的競爭較為激烈。若本公司未來不能進(jìn)一步提高產(chǎn)品市場份額,將對本公司品牌提升和持續(xù)增長等產(chǎn)生不利影響。
二、依賴高端零售渠道的風(fēng)險 本公司主要產(chǎn)品定位于高級男裝服飾。公司近年來堅持高端品牌定位,致力于核心商圈的門店建設(shè),公司擁有的營銷網(wǎng)點主要分布在國內(nèi)大中城市及港澳地區(qū)的高級百貨、高檔購物中心、主要機(jī)場、五星級酒店等高端零售渠道。截至2011年12月31日,本公司連鎖店數(shù)為318家,其中開設(shè)于高級百貨及高檔購物中心的門店數(shù)為230家,開設(shè)于國內(nèi)主要機(jī)場的門店數(shù)為22家,分別占連鎖店總數(shù)的72.33%和6.92%。從零售終端來看,高端零售渠道的優(yōu)質(zhì)渠道資源是有限的,公司擁有優(yōu)質(zhì)的高端零售渠道是報告期內(nèi)業(yè)績快速增長的重要因素之一。盡管本公司多年來在商場開設(shè)的門店經(jīng)營情況良好,且在多年來一直同各商場保持著良好合作關(guān)系。但若商場合同到期后,合同不能續(xù)簽或在分成比例、面積、位置等方面未能取得與前期同等條件,將對本公司營業(yè)收入和利潤產(chǎn)生不利影響。
三、產(chǎn)品生產(chǎn)依賴于外包的風(fēng)險 本公司經(jīng)營采用虛擬經(jīng)營的品牌運營模式,具有典型的輕資產(chǎn)經(jīng)營特征。在這種模式下,公司將服裝產(chǎn)業(yè)鏈中低附加值的生產(chǎn)、配送等中間環(huán)節(jié)全面外包,而緊緊掌控設(shè)計、品牌推廣和終端銷售等最具價值的核心環(huán)節(jié)。雖然目前國內(nèi)服裝產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯,生產(chǎn)加工企業(yè)豐富,本公司亦已就篩選供應(yīng)商形成了一套嚴(yán)格的甄別機(jī)制和程序,但是本公司產(chǎn)品的產(chǎn)量、質(zhì)量、生產(chǎn)周期等,仍在一定程度上受限于面輔料供應(yīng)商提供原材料的品質(zhì)以及成衣廠的生產(chǎn)能力、加工工藝及管理水平等因素。隨著今后產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴(kuò)大,本公司需要尋找更多符合本公司產(chǎn)品品質(zhì)要求的供應(yīng)商,若屆時本公司對供應(yīng)商的管理或供應(yīng)商在產(chǎn)品加工能力、加工工藝、質(zhì)量控制等方面無法滿足公司發(fā)展的需要,則可能導(dǎo)致產(chǎn)品供應(yīng)的遲延或產(chǎn)品質(zhì)量的下降,從而對本公司的品牌形象和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
四、連鎖店擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險 本公司產(chǎn)品主要通過直營店和加盟店兩種連鎖店形式進(jìn)行銷售。截至2011年12月31日,公司在全國的31個省、自治區(qū)、直轄市和港澳地區(qū)的155個城市開設(shè)了營銷終端門店共計318家,其中直營店175家(含國際品牌代理店5家),加盟店143家。自2008年以來,公司門店數(shù)量的年均復(fù)合增長率為36.88%,其中直營店的年均復(fù)合增長率為32.63%,加盟店的年均復(fù)合增長率為42.90%,并計劃在未來2年內(nèi)利用募集資金新建門店186家。雖然公司積累了豐富的門店拓展和管理經(jīng)驗、以及優(yōu)質(zhì)的渠道資源,建立了完善的人才培養(yǎng)機(jī)制,具備較強(qiáng)的門店異地復(fù)制能力,但如果本公司在營銷網(wǎng)絡(luò)發(fā)展過程中出現(xiàn)如下情形:沒有培養(yǎng)或招聘到足夠數(shù)量的合格管理和營銷人員;不能尋覓到合適的新開店地點;不能發(fā)展到合適的加盟商;信息系統(tǒng)和人員素質(zhì)未能滿足日益發(fā)展的營銷網(wǎng)絡(luò)管理需要;管理提升無法支持營銷網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張等情況,本公司營銷網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展將難以達(dá)到預(yù)期經(jīng)營效益。
五、未能準(zhǔn)確把握市場需求變化的研發(fā)風(fēng)險 服裝行業(yè)是一個消費者品味和偏好不斷變化的行業(yè)。公司產(chǎn)品研發(fā)要求準(zhǔn)確預(yù)測市場潮流和消費者需求變化,并能不斷開發(fā)出適銷對路的產(chǎn)品。由于本公司具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和完善的行業(yè)資訊收集及分析系統(tǒng),能夠較好的預(yù)測和把握每季服裝流行趨勢和動向,并迅速調(diào)整產(chǎn)品組合和產(chǎn)品特點以適應(yīng)不斷變化的市場需求。但如果公司對服裝流行時尚和消費者需求判斷失誤或把握不準(zhǔn),未能及時開發(fā)出適銷對路的產(chǎn)品,或開發(fā)的產(chǎn)品大量滯銷,將對本公司產(chǎn)品銷售和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
六、實際控制人控制風(fēng)險 林永飛為本公司實際控制人,直接持有公司21%的股權(quán),并通過瑞豐投資間接持有本公司53%的股權(quán),實際控制公司74%的表決權(quán),本次發(fā)行2,500萬股后,林永飛先生仍直接和間接控制本公司55.5%的表決權(quán)。如果實際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對公司經(jīng)營和財務(wù)決策、重大人事任免和利潤分配等方面施加不利影響,可能會給公司及中小股東帶來一定的風(fēng)險。
七、加盟店管理風(fēng)險 目前公司采用“一二線城市主要發(fā)展直營店、其他城市主要發(fā)展加盟店”的渠道模式。近三年,直營店銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為75.80%、77.44%和74.55%,加盟店收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為24.20%、22.56%和25.45%。公司借助加盟商進(jìn)行營銷網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張,通過加盟店建設(shè)填補(bǔ)直營店留下的市場空白,有利于公司節(jié)約資金投入,降低經(jīng)營風(fēng)險。
公司通過與加盟商簽訂特許經(jīng)營合同等方式,對加盟店日常運營的主要方面進(jìn)行規(guī)范和管理。但加盟商經(jīng)營計劃根據(jù)其業(yè)務(wù)目標(biāo)和對風(fēng)險的偏好程度來制訂,其人、財、物均獨立于公司,雖然在業(yè)務(wù)上受公司總體規(guī)范和指導(dǎo),但其具體業(yè)務(wù)的開展具有一定的靈活性。若加盟商不能很好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標(biāo)或加盟商的實力跟不上公司發(fā)展,加盟商的具體經(jīng)營活動將可能有悖于公司的品牌經(jīng)營宗旨或偏離公司的業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo),將對公司在當(dāng)?shù)厥袌龅钠放菩蜗蠛臀磥戆l(fā)展構(gòu)成不利影響。
公司目前銷售主要采取
訂貨會模式。在每年春夏季及秋冬季產(chǎn)品訂貨會上,公司與加盟商簽署訂貨合同,并依據(jù)加盟商的不同等級以及過往信用情況確定預(yù)付款的收取比例,公司依據(jù)與加盟商簽訂的訂貨合同組織外包生產(chǎn)。如果屆時加盟商出現(xiàn)違約情況,將會對公司的經(jīng)營造成一定影響。
八、人力資源風(fēng)險 作為高端服飾品牌零售商,公司持續(xù)發(fā)展依賴于設(shè)計、營銷和渠道人才儲備。自成立以來,公司的核心管理層及員工隊伍均保持了較高的穩(wěn)定性,已逐步培養(yǎng)了一批專業(yè)的品牌管理、渠道管理和終端管理人才。同時,公司注重從外部招聘具有豐富經(jīng)驗的人才,建立起完善的人才培養(yǎng)機(jī)制。由于本公司未來仍可能保持快速發(fā)展,特別是隨著募投項目的實施,公司將需要大量具備相關(guān)知識和經(jīng)驗的研發(fā)設(shè)計、營銷、物流、管理等方面的人才。但是,隨著行業(yè)的發(fā)展,企業(yè)間人才競爭的日趨激烈,人才流動可能增加,如果公司不能持續(xù)保持員工隊伍的穩(wěn)定,并招攬到所需合格人才,將對公司生產(chǎn)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
九、存貨比例較大風(fēng)險 截至2011年12月31日,公司存貨凈額為14,630.54萬元,占資產(chǎn)總額的24.93%,占用資金量較大。雖然公司存貨一直保持正常生產(chǎn)經(jīng)營所需合理水平,且?guī)忑g相對于銷售周期較短,存貨周轉(zhuǎn)率高于品牌定位類似的同行業(yè)上市公司,但若在未來的經(jīng)營年度中因市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致存貨積壓或減值,將對公司經(jīng)營造成不利影響。
十、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險
截至2011年12月31日,公司應(yīng)收賬款凈額為4,459.54萬元,占資產(chǎn)總額的7.60%。公司應(yīng)收賬款絕大部分在合理信用期限內(nèi)、賬齡短,主要是各大百貨商場已確認(rèn)但尚未結(jié)算支付的銷售款。雖然各百貨商場規(guī)模較大、信用較好,且與本公司合作時間較長,發(fā)生壞賬的可能性很小,但若某百貨商場出現(xiàn)支付困難,或現(xiàn)金流緊張,拖欠本公司銷售款,將對本公司現(xiàn)金流和資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。
十一、凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險 本次發(fā)行完成后,公司凈資產(chǎn)預(yù)計將比發(fā)行前有顯著增加。鑒于募投項目需要一定的建設(shè)期和達(dá)產(chǎn)期,募集資金產(chǎn)生預(yù)期收益需要一定的時間,公司凈利潤的增長在短期內(nèi)不能與公司凈資產(chǎn)增長保持同步,可能導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率較以前年度有所下降,產(chǎn)生凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。
十二、攤銷費用大幅增加導(dǎo)致的風(fēng)險 本次發(fā)行成功且募集資金到位后,公司的資產(chǎn)規(guī)模會隨之大幅增加。本次發(fā)行募集資金大部分將被用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),營銷網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的大幅增加將導(dǎo)致每年攤銷費用的增加,如果公司利潤的增長在短期內(nèi)不能與攤銷費用增長保持同步,則將對公司凈利潤水平產(chǎn)生不利影響。
十三、募投項目的組織實施風(fēng)險 本次募集資金中用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目的金額為34,449.58萬元,占本次發(fā)行募投項目所需資金總額的90.75%。該項目是依據(jù)本公司發(fā)展戰(zhàn)略,在充分考慮包括市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢、市場潛力、消費者消費習(xí)慣和自身管理能力等因素后確定的投資項目,該項目的實施將有助于提升本公司的核心競爭力。如果項目實施因市場環(huán)境發(fā)生重大變化、組織管理不力等原因不能按計劃進(jìn)行,將對本公司經(jīng)營計劃的實現(xiàn)和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。