赫基集團(tuán)沖擊IPO，女裝企業(yè)成功掛牌靠什么？

去年12月底，國內(nèi)知名女裝品牌歐時(shí)力的母公司——赫基（中國）集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“赫基集團(tuán)”）首次公開發(fā)行股票招股說明書，擬在上海證券交易所公開發(fā)行不超過12700萬股，占本次發(fā)行后公司總股本的比例不超過15%，且不低于10%，共募集32.25億元資金。

仔細(xì)梳理可以發(fā)現(xiàn)，去年，在A股成功上市的女裝企業(yè)（集團(tuán)）就有4家，包括太平鳥、安正時(shí)尚、日播時(shí)尚、拉夏貝爾；目前仍在等待上市的包括瑪絲菲爾、地素時(shí)尚等。女裝企業(yè)（集團(tuán)）為何如此集中地沖擊上市？

1、投資公司看中回報(bào)率

赫基集團(tuán)的前身為時(shí)裝品牌歐時(shí)力（Ochirly），由徐宇與其妻李珊瑚于1999年在溫州創(chuàng)立，定位中高端品牌。2009年，赫基集團(tuán)推出Five Plus品牌，一年后又推出潮流男裝品牌TRENDIANO。

全球最大奢侈品集團(tuán)LVMH旗下的私募基金L Capital Asia于2012年斥資2億美元收購了赫基集團(tuán)10%的股份，是當(dāng)時(shí)外國企業(yè)在華投資金額最大的一筆交易，當(dāng)時(shí)赫基集團(tuán)公布的公司估值為20億美元。L Capital Asia投資的標(biāo)準(zhǔn)就是高回報(bào)率，并且是有明確退出時(shí)限的投資基金，一般周期為3~5年，現(xiàn)在正是L Capital Asia尋求退出套現(xiàn)的階段。

獲得L Capital Asia投資后，徐宇與意大利時(shí)裝公司Sixty Group建立合資企業(yè)，收購并接管了MISSSIXTY、Killah和Energie在亞太地區(qū)的經(jīng)營業(yè)務(wù)。

2014年，赫基集團(tuán)又推出COVEN GARDEN品牌，正式進(jìn)軍輕奢女裝領(lǐng)域，2017年又與荷蘭高端牛仔品牌DENHAM達(dá)成合作，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在牛仔領(lǐng)域的地位。

赫基集團(tuán)通過內(nèi)部孵化、外延并購與合資運(yùn)營等方式將集團(tuán)從單一品牌迅速轉(zhuǎn)型為多品牌經(jīng)營模式，業(yè)務(wù)涉及時(shí)尚、休閑、都市、牛仔、輕奢等多個(gè)領(lǐng)域。目前，集團(tuán)旗下包括9個(gè)時(shí)尚品牌，有3000多家獨(dú)立精品店，分布在290多個(gè)城市。

據(jù)招股說明書顯示,赫基集團(tuán)2016年的營業(yè)收入為64.46億元,歸屬于母公司股東的凈利潤為11.06億元，2017年1~6月的營收和凈利潤則分別為28.83億元和3.71億元。在中高端女裝企業(yè)中，赫基集團(tuán)的贏利能力較為靠前，2017年上半年的毛利率為70.54%，低于女裝品牌歌力思，但高于太平鳥、安正時(shí)尚、日播時(shí)尚、維格娜絲等。

招股書顯示，赫基集團(tuán)由于在品牌、產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈管理和渠道營銷等方面均有較高的行業(yè)壁壘，可以保持較高的毛利率和較為突出的贏利能力。

不僅如此，招股書稱，由于L Capital Asia的投資以及赫基擁有的成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)、較強(qiáng)的供應(yīng)鏈資源、對(duì)中國消費(fèi)者偏好的深刻理解、熟悉國際品牌運(yùn)營的管理團(tuán)隊(duì)、良好的公司治理制度，以及具有與國際合作伙伴共同拓展國內(nèi)外市場(chǎng)的愿景，使其正成為國際品牌在中國業(yè)務(wù)的主要合作伙伴。

這些都成為赫基集團(tuán)未來上市后，給投資人提供的廣闊的遐想空間。

2、資金擬投向?qū)嶓w店和供應(yīng)鏈體系

據(jù)招股說明書披露，赫基集團(tuán)此次募集的資金中，擬將18.39億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，5.36億元用于供應(yīng)鏈及物流中心建設(shè)項(xiàng)目，剩下的為信息化系統(tǒng)建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬采用購置和租賃方式，在全國多個(gè)一、二線城市計(jì)劃建設(shè) 6 家體驗(yàn)中心和 350 家標(biāo)準(zhǔn)店。

項(xiàng)目建成后，赫基集團(tuán)的零售網(wǎng)絡(luò)布局將得到進(jìn)一步拓展，直營門店覆蓋率顯著提高。從潮流引領(lǐng)層面，坐落于北京、上海、廣州、深圳、成都、重慶6個(gè)城市的體驗(yàn)中心有助于公司傳遞自身獨(dú)特的時(shí)尚理念，提高品牌忠誠度；新增全國主要一、二線城市的標(biāo)準(zhǔn)店，將提升公司直營終端的比例，強(qiáng)化公司對(duì)終端的管控力度，進(jìn)一步優(yōu)化公司零售終端的布局和結(jié)構(gòu)。

供應(yīng)鏈及物流中心建設(shè)項(xiàng)目分為天津供應(yīng)鏈及物流中心二期項(xiàng)目和肇慶供應(yīng)鏈及物流中心項(xiàng)目，周期為2~3年。

智能化的倉儲(chǔ)物流有利于提升公司運(yùn)營效率并降低成本。隨著我國服裝企業(yè)信息化建設(shè)的不斷發(fā)展，赫基集團(tuán)逐漸認(rèn)識(shí)到建立智能化倉儲(chǔ)物流對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要作用。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭，公司在發(fā)展品牌、維護(hù)品牌美譽(yù)度的同時(shí)，利用智能化的倉儲(chǔ)物流建設(shè)以改善經(jīng)營管理、降低企業(yè)運(yùn)營成本、提升業(yè)務(wù)運(yùn)行效率。

滿足線下零售網(wǎng)絡(luò)體系和線上網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的倉儲(chǔ)物流需求。赫基集團(tuán)在中國形成直營、經(jīng)銷與聯(lián)營結(jié)合、覆蓋各大城市核心商圈的營銷網(wǎng)絡(luò)。針對(duì)增長迅速的網(wǎng)上市場(chǎng)，公司品牌開設(shè)官方網(wǎng)站、天貓、唯品會(huì)、京東商城等線上旗艦店。未來3年，赫基集團(tuán)仍將擴(kuò)大全國的零售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，進(jìn)一步鞏固并加強(qiáng)一、二線城市的布局。為滿足終端網(wǎng)絡(luò)拓展對(duì)物流配送能力的需要，公司將加快物流中心建設(shè)，進(jìn)一步優(yōu)化物流中心的布局，提高物流配送效率。

項(xiàng)目建設(shè)有助于提高供應(yīng)鏈的快速反應(yīng)能力。本項(xiàng)目包括公司核心數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)平臺(tái)、企業(yè)套裝軟件系統(tǒng)、應(yīng)用平臺(tái)服務(wù)集群、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)服務(wù)集群、業(yè)務(wù)（非）結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)庫集群、大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)、業(yè)務(wù)測(cè)試系統(tǒng)、MMS 商品企劃/運(yùn)營平臺(tái)、SCM 供應(yīng)鏈平臺(tái)、TPOS/MA 云平臺(tái)、CRM 云平臺(tái)、企業(yè)信息化系統(tǒng)和門店智能化設(shè)備一系列系統(tǒng)、設(shè)施的建設(shè)與升級(jí)，對(duì)公司商品計(jì)劃、設(shè)計(jì)開發(fā)、生產(chǎn)管理、物流管理、銷售管理、財(cái)務(wù)/預(yù)算管理進(jìn)行全面的優(yōu)化，最終利用平臺(tái)系統(tǒng)推進(jìn)公司運(yùn)營管理全流程建設(shè)。

3、女裝企業(yè)IPO熱情高漲

服裝行業(yè)是一個(gè)充分市場(chǎng)化的行業(yè)，進(jìn)入門檻低、參與者眾多，導(dǎo)致競(jìng)爭較為激烈，女裝品牌的市場(chǎng)尤為如此。雖然說女裝市場(chǎng)總體規(guī)模大，在市場(chǎng)影響力上似乎比其他品類更強(qiáng)勢(shì)，但是知名品牌市場(chǎng)份額不高，相對(duì)不容易做大做強(qiáng)。一般來說，女裝的單一品牌，年銷售額10億元就是一個(gè)較大的瓶頸，尤其是設(shè)計(jì)師品牌。女裝與其他幾個(gè)品類的最大不同在于：一是對(duì)設(shè)計(jì)的要求高、款式多且復(fù)雜，需要小批量生產(chǎn)，導(dǎo)致生產(chǎn)成本降不下來；二是時(shí)尚潮流的變化快且不易捉摸，使得女裝的可銷售周期短，普遍都存在嚴(yán)重庫存。整體來說，一個(gè)服裝品牌有它的生命周期，但是女裝品牌在這個(gè)周期內(nèi)的變數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)更大。

要想做大做強(qiáng)，并購、走多品牌路線成為女裝企業(yè)發(fā)展的共識(shí)，而傳統(tǒng)的女裝企業(yè)通常是重資產(chǎn)企業(yè)，大規(guī)模融資是比較困難的。在沒有上市之前的融資一般是以房產(chǎn)抵押貸款的形式在操作，短期借貸存在一定局限性。因此，女裝企業(yè)只有通過上市融資獲取用于發(fā)展、突出重圍的資金。

在這種背景下，近幾年，女裝企業(yè)的IPO熱情高漲。僅2017年，在A股成功上市的服裝企業(yè)——太平鳥、安正時(shí)尚、安奈兒童裝、日播時(shí)尚、拉夏貝爾等中，就有4家的主要產(chǎn)品為女裝。

女裝企業(yè)上市后，多加強(qiáng)在兩方面的投入。

一是提高銷售的新技術(shù)新手段。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，新技術(shù)——電子商務(wù)、在線支付、大數(shù)據(jù)對(duì)服裝消費(fèi)的影響正在展現(xiàn)。新零售的快速發(fā)展，正推動(dòng)品牌企業(yè)利用精準(zhǔn)營銷等技術(shù)，在消費(fèi)者全生命周期的不同階段，與消費(fèi)者直接接觸和互動(dòng)，提升消費(fèi)者忠誠度，促進(jìn)銷售增長。

二是買房、買地增加自營比例。在拓寬線上銷售渠道的同時(shí)，傳統(tǒng)服裝企業(yè)亦注重實(shí)體店的進(jìn)一步改善，通過店鋪升級(jí)、增加智能化設(shè)備（如智能導(dǎo)購、3D 立體試衣鏡等）、提供個(gè)性化服務(wù)等方式提升消費(fèi)體驗(yàn)，在銷售收入獲得增長的同時(shí)擴(kuò)大知名度。   

不過，需要注意的是，提交IPO申請(qǐng)后還會(huì)有漫長的等待期，就算過會(huì)，最終能否成功掛牌上市，存在的不確定因素也頗多。

一般來看，阻擋國內(nèi)女裝集團(tuán)IPO成功的主要問題包括：庫存偏大、股權(quán)糾紛、單一品牌收入占比過高、子公司虧損、產(chǎn)品存在質(zhì)量問題及相關(guān)部門處罰等。例如，一直被業(yè)界看好的地素時(shí)尚與瑪絲菲爾就因股權(quán)糾紛訴訟和涉及證券商等問題目前仍無法上市。所以，此次赫基的IPO能否成功還存在一定的不確定性。