牧高笛A股2.28億擴張，服裝產(chǎn)品構(gòu)成自有品牌最大品類！

戶外運動用品公司——牧高笛戶外用品股份有限公司（以下簡稱“牧高笛”）3月7日正式登陸上海證券交易所。

牧高笛此次公開發(fā)行股票數(shù)量為1669萬股，發(fā)行價格為16.37元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍，根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，牧高笛計劃募集資金2.28億元，募集資金將用于營銷渠道建設(shè)、管理平臺建設(shè)以及倉儲中心建設(shè)，同時補充流動資金及主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金。

記者此間了解到，牧高笛主營業(yè)務(wù)可以分為OEM/ODM業(yè)務(wù)和自主品牌業(yè)務(wù)兩大類。其中OEM/ODM業(yè)務(wù)產(chǎn)品以公司自主生產(chǎn)的露營帳篷產(chǎn)品為主；公司的自主品牌業(yè)務(wù)包括戶外服飾、鞋和裝備，依除露營帳篷產(chǎn)品以外，其他產(chǎn)品均采用外包方式進行生產(chǎn)。

財報顯示，2016年牧高笛實現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，與上年同期相比下降5.32%，營業(yè)成本3.65億元，與上年同期相比下降5.27%，歸屬于母公司股東的凈利潤為4748.69萬元，與上年同期相比下降12.46%。

截至目前，牧高笛擁有18家自營店、315家經(jīng)銷商加盟店、逾500家專業(yè)戶外店客戶，2016年度公司自主品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入16,454.18萬元，并呈逐年上升趨勢。

申萬宏源分析師王立平介紹，從產(chǎn)品類別角度看，各產(chǎn)品毛利率都較為平穩(wěn)，內(nèi)銷帳篷及裝備和服飾一直保持較高的毛利率，分別為42%/39%，外銷帳篷及裝備銷量較高，但其毛利率較低，為31%；從銷售渠道和模式角度看，因外銷產(chǎn)品均為OEM/ODM業(yè)務(wù)生產(chǎn)的帳篷及裝備，自主品牌產(chǎn)品則主要內(nèi)銷，毛利率普遍較高。公司產(chǎn)品的內(nèi)銷毛利率（40%）大大高于外銷毛利率（31%）。

財報顯示，牧高笛產(chǎn)品覆蓋面廣，銷售結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，其主要產(chǎn)品有帳篷及裝備、戶外服飾和鞋類以及配件，因自主品牌帳篷產(chǎn)品銷量有所回落，公司2016年自主品牌業(yè)務(wù)的營業(yè)收入1.6億元，同比下滑3.5%。

在王立平看來，服裝類產(chǎn)品占自主品牌中營收比重最高，構(gòu)成牧高笛自有品牌最大品類。服裝類產(chǎn)品始終占據(jù)自有品牌業(yè)務(wù)中頭把交椅，2016年服裝類產(chǎn)品營收占總收入25%，毛利率為39%；帳篷及裝備類產(chǎn)品緊隨其后，2016年帳篷及裝備類產(chǎn)品營收占總收入11%，毛利率為42%。相對而言，鞋類和配件等產(chǎn)品占比較小。未來公司將持續(xù)提升自有品牌影響力，擴大國內(nèi)市場，并進軍國際市場。

王立平認為，牧高笛目前已經(jīng)形成“加盟店+直營店+專業(yè)戶外店+網(wǎng)上銷售”為核心的渠道模式優(yōu)勢，加之公司作為國內(nèi)戶外產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，自有品牌徒步+露營產(chǎn)品優(yōu)異，“加盟店+直營店+專業(yè)戶外店+網(wǎng)上銷售”渠道四輪驅(qū)動全面覆蓋消費群體，“全民健身”政策東風(fēng)帶來新機遇，未來看好公司“直營++電商”渠道突破和品牌力提升，未來公司在渠道拓展、品牌推廣、產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈管理上方面將繼續(xù)發(fā)力，初步預(yù)計，牧高笛在2017-2019年將分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.5/4.8/5.2億元，分別同比增長3%/7%/9%；歸屬于母公司的凈利潤分別達到0.58/0.64/0.72億元，分別同比增長22%/11%/12%左右。