用50%凈資產(chǎn)收購一家健身俱樂部，貴人鳥能在行業(yè)低靡期自救嗎？

近日，鞋服公司貴人鳥發(fā)布公告，稱其擬收購?fù)�康健身管理咨�?上海)有限公司 100%的股權(quán)，威康健身主要收入來自提供休閑健身服務(wù)，旗下?lián)碛薪∩砭銟凡科放仆�爾士（WILL'S）。公告顯示，此次交易的成交金額不低于公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%以上，而按其第三季財報上凈資產(chǎn)約22.9億計算的話，此次收購金額超11億。

公告顯示，此次收購構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，為避免造成公司股價異常波動，其股票自 2016 年 12 月 12 日起緊急停牌，并自12月13日起連續(xù)停牌，停牌時間不超過 30 日。

2016年鞋服行業(yè)持續(xù)低迷，許多品牌商紛紛關(guān)店縮小成本，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)向效率更高的地方，尋求轉(zhuǎn)型。從收購虎撲再到如今買下威爾士，通過布局體育產(chǎn)業(yè)得以轉(zhuǎn)型的貴人鳥，試圖抓住國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的上升風(fēng)潮，而業(yè)內(nèi)對這次收購于貴人鳥方面的影響普遍持觀望態(tài)度，但對資本運作或引發(fā)健身行業(yè)的資本熱則表示期待。

貴人鳥經(jīng)歷的最痛苦階段，莫過于2013年到2014年之間的庫存滯漲時期

從虎撲再到威爾士

貴人鳥單憑這一個品牌已經(jīng)很難有大的突破，主要受限于產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)能力、用戶認(rèn)知度、以及其三、四線城市的定位，“僅從運動用品領(lǐng)域來看，貴人鳥品牌層面不會有太大發(fā)展”，對于貴人鳥的轉(zhuǎn)型，李寧電商總經(jīng)理馮曄向電商在線表示，“其實這種轉(zhuǎn)型是將主營業(yè)務(wù)由運動品牌轉(zhuǎn)往體育產(chǎn)業(yè)的考量”。

近年來，運動品牌紛紛向體育產(chǎn)業(yè)布局與轉(zhuǎn)型同鞋服業(yè)務(wù)萎靡有直接關(guān)系。對于貴人鳥來說，最痛苦階段的莫過于2013年到2014年之間的庫存滯漲時期，兩年間公司凈利潤同比分別下降19.8%與26.3%。彼時，北京奧運會舉辦帶來的體育用品行業(yè)迅速增長，產(chǎn)生了大量同質(zhì)化競爭，消化庫存、關(guān)閉門店成為業(yè)界主旋律，但正為A股上市做努力的貴人鳥并沒有選擇關(guān)店而是繼續(xù)擴張。

2014年，其確定轉(zhuǎn)型計劃，開始向體育產(chǎn)業(yè)進(jìn)行資本擴張。

次年年初，貴人鳥2.4億元作為第二大股東曲線入股虎撲體育進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)，而今年上半年虎撲遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請，若其IPO成功，則貴人鳥持股價值或翻倍。此外，斥資近2.1億元，同大體協(xié)、中體協(xié)成立合資公司進(jìn)軍校園體育產(chǎn)業(yè)；后又在香港投資西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY；同時，貴人鳥也著手體育基金的布局，與虎撲一起設(shè)立了第二期體育產(chǎn)業(yè)基金“競動域”，并與廈門融一網(wǎng)絡(luò)科技有限公司共同投資設(shè)立公司。

今年貴人鳥繼續(xù)通過收購、并購為其多渠道運營做布局，打開其運動鞋服業(yè)務(wù)的線上線下渠道。6月，以3.83億收購體育運動產(chǎn)品專業(yè)零售商杰之行部分股權(quán)并增資成為其控股股東，增加公司線下零售方面業(yè)績；7月，擬出資1億成為互聯(lián)網(wǎng)體育游戲供應(yīng)商深圳市星友科技的最大股東，參戰(zhàn)體育電競；9月以3.825億元收購廈門名鞋庫51%股權(quán)，拓展品牌及線上渠道。

今年上半年虎撲遞交了創(chuàng)業(yè)板上市申請

總體來看，一邊關(guān)店一邊轉(zhuǎn)型的貴人鳥去年業(yè)績有所回暖，去年公司年收入19.7億元，結(jié)束連續(xù)兩年的負(fù)增長。而根據(jù)其不久前公布的第三季度財報顯示，主營收入13.78億元，比上年略下降1.68%。不過亦有業(yè)內(nèi)人士對其巨大投入背后的資金鏈表示擔(dān)憂。

“從中國資本市場來看，體育產(chǎn)業(yè)公司資本市場的估值會比運動品牌高約一倍左右，”馮曄表示。運動品牌往體育產(chǎn)業(yè)布局的方式有三種，一、單獨成立公司，二、以集團(tuán)完成收購兼并，三、集團(tuán)下屬事業(yè)部做產(chǎn)業(yè)拓展。而據(jù)聞在體育產(chǎn)業(yè)上李寧也早有投入，今年8月李寧公布的中期報告中顯示，營收較去年同期扭虧為盈，增長73.8%至1.37億港元，這也是品牌經(jīng)營能力和體育人群投入經(jīng)營的息息相關(guān)。

或掀健身行業(yè)資本潮？

相比李寧、安踏的多品牌運動用品發(fā)展路線，貴人鳥則是多產(chǎn)業(yè)布局。在風(fēng)險上，多品牌并不比多產(chǎn)業(yè)布局來的小。一名不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士表示，多品牌發(fā)展并非一番豐順，安踏曾經(jīng)歷很痛苦的發(fā)展過程，在旗下高端子品牌FILA獲得市場認(rèn)可之前，就經(jīng)歷過連續(xù)三年的痛苦期，“每年投幾個億往里砸，曾經(jīng)董事會差點終止FILA，直到第5、6后年才做起來”。

根據(jù)威爾士官網(wǎng)顯示，目前在全國已開和待開的店鋪近100家店�！皳�(jù)我所知該健身房應(yīng)該是近年來是一直盈利的，”馮曄告訴記者。而收購前后貴人鳥股價上升約10-15%，在外部市場看來，這樣的上升也能反映市場的樂觀情緒。

威康健身主要收入來自提供休閑健身服務(wù)，旗下?lián)碛薪∩砭銟凡科放仆�爾士（WILL'S）

有業(yè)內(nèi)人士表示體育產(chǎn)業(yè)投資回報周期比較長，而貴人鳥在主營業(yè)務(wù)下降，投資又尚無法迅速回報的情況下，是否能夠承受該風(fēng)險？對此馮曄認(rèn)為盲目擴張是切忌的，但是貴人鳥的情況比較特殊，他們是處于經(jīng)營模式和主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程。

他表示相比運動業(yè)，體育應(yīng)用行業(yè)用戶的重復(fù)使用率、重復(fù)購買率大部分情況是超過運動品行業(yè)的。不同于體育產(chǎn)業(yè)布局需要店鋪、裝修等投入，導(dǎo)致投資回報率較長，貴人鳥收購的威爾士健身有健身房、完整的管理體系和用戶認(rèn)可度，能夠迅速同其已有的資源進(jìn)行打通。從他們的角度來看，更多的是在圈運動人群。而且從貴人鳥近期的收購來看，他們更多的是面向體育垂直應(yīng)用結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的收購，未來在國內(nèi)的運動人口還是整體會向上突破的，且在眾多體育應(yīng)用領(lǐng)域（例如健身房、運動APP、健身教練等）還沒像運動用品市場大格局基本已定，還存在著部分業(yè)務(wù)未來能成為體育應(yīng)用行業(yè)領(lǐng)先甚至領(lǐng)導(dǎo)者的機會。

因此，相比再冒著風(fēng)險投入扶植另一個子品牌，貴人鳥還是更愿意將目光放向整個體育產(chǎn)業(yè)。并且，威爾士在高端健身領(lǐng)域有一定的品牌知名度，相應(yīng)的對于貴人鳥的未來向體育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型會起到關(guān)鍵性的布局。

對此，懶熊體育專欄作者人馬君CEO王寅在專欄中表示，對收購一事很興奮，“可能會真正掀起資本市場對中國健身服務(wù)業(yè)的價值重估”，而由于目前市面上找不到任何一家健身房的報表，健身房收入確認(rèn)問題也無法證實，因此他對于威爾士的財報也相當(dāng)期待。此外，貴人鳥如何運用威爾士渠道價值，是否會推出聯(lián)名品牌的健身服等相關(guān)產(chǎn)品線等問題也值得進(jìn)一步觀察。