廣州卡奴迪路IPO闖關(guān)成功運氣好？還是確有真“功”？

　　●直營店銷售收入及毛利占比高達(dá)八成

　　卡奴迪路的店鋪目前包括直營店和加盟店兩種，采用“一二線城市主要發(fā)展直營店、其他城市主要發(fā)展加盟店”的渠道模式。

　　截至2011年6月30日，公司在全國的31個省、自治區(qū)、直轄市和港澳地區(qū)的141個城市開設(shè)了營銷終端門店共285家，其中直營店159家（含國際品牌代理店7家），加盟店126家。

　　2008年至2010年，其全國門店數(shù)量的年復(fù)合增長率為46.74%，其中直營店的年復(fù)合增長率為39.04%，加盟店的年復(fù)合增長率為57.79%。

　　在285家店鋪中，卡奴迪路開設(shè)于中高端百貨店及購物中心的門店數(shù)為201家，開設(shè)于主要機場的門店數(shù)為19家，分別占連鎖店總數(shù)的70.53%和6.67%。

　　招股書顯示，銷售卡奴迪路品牌的百貨店，包括廣州友誼商店（2009年銷售第5名，2010年銷售第四名）、成都仁和春天百貨人東店（2009年和2010年銷售第一名）、長沙友誼商店（2009年銷售第三名，2010年銷售第二名）、北京賽特購物中心中區(qū)（2009年銷售第五名，2010年銷售第七名）、南京金鷹國際購物中心（2010年銷售第五名）、寧波銀泰百貨東門店（2009和2010年銷售第一名）、沈陽新世界百貨（2009年銷售第三名，2010年銷售第一名）、北京新光天地和當(dāng)代商城等一批知名百貨店。

　　熟悉百貨行業(yè)的人都了解，像北京賽特、南京金鷹、寧波銀泰這樣的店，都屬于國內(nèi)高端或中高端百貨店的標(biāo)桿店。能在這樣的百貨店男裝銷售中排上名次，足可以證明該品牌的市場表現(xiàn)。

　　值得指出的是，相較其他男裝上市公司，卡奴迪路的直營店銷售占比非常高。

　　2008年至今年上半年，其直營店銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為67.30%、75.80%、77.44%和80.97%，加盟店收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為32.70%、24.20%、22.56%和19.03%。

　　卡奴迪路認(rèn)為，借助加盟商進(jìn)行營銷網(wǎng)絡(luò)的擴張，通過加盟店建設(shè)填補直營店留下的市場空白，這有利于公司節(jié)約資金投入，降低經(jīng)營風(fēng)險。

　　今年1-6月，卡奴迪路門店的綜合平均單店收入為80.66萬元，達(dá)到2010年全年水平的56.24%。2010年公司的綜合平均單店銷售收入為143.42萬元，與2009年基本持平，單店贏利能力較強。

　　公司的毛利主要來源也是直營店。

　　2008年至今年上半年，公司直營店貢獻(xiàn)的毛利額分別為4814.70萬元、11320.68萬元、16480.19萬元和11302.99萬元，占公司總毛利額的比例分別為64.87%、78.47%、78.09%和81.66%。

　　與其他男裝上市企業(yè)相比，卡奴迪路的銷售網(wǎng)點規(guī)模雖然非常小，但是直營店收入和毛利貢獻(xiàn)高達(dá)八成。這一占比與領(lǐng)軍企業(yè)雅戈爾接近。截至上半年，雅戈爾擁有零售網(wǎng)點合計2161個，自營的品牌專賣店及商場專柜專廳占比近80%。

　　而八成的占比高出不少同類企業(yè)，這成為一種優(yōu)勢。

　　例如，截至6月30日，七匹狼渠道終端數(shù)量為3576家，其中直營終端439家，直營店占比僅為12.28%。從收入貢獻(xiàn)看，上半年七匹狼的經(jīng)銷商及代理商店鋪貢獻(xiàn)了70%以上的主營業(yè)務(wù)收入，直營店收入占比約為3成。

　　可以說，較高的直營店銷售及毛利占比，有利于控制經(jīng)營風(fēng)險，也應(yīng)該是卡奴迪路成功過會的一個重要理由。

　　因為這兩年在對服裝企業(yè)的審核中，由于不少企業(yè)加盟店占比較大使其實際收入無法核實，證監(jiān)會發(fā)審委對于企業(yè)直營店與加盟店的比例問題較為看重。